rich07552 2006-11-16 11:44
通讯行业2006年中期投资策略
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【资料成文时间】：2006年5月
【语言】：中文
【页数】：21p
【何人（公司）所著】：平安证券
【文件格式】：pdf
【文件原名】：通讯行业2006年中期投资策略
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05 年国内固定电话、移动电话、小灵通、ADSL 用户继续保持增长，但增速都出
现不同程度的下降。电信收入继续保持高增长态势，固定资产投资则收到3G 不
明朗、用户增长放缓等因素影响小幅下滑。06 年运营商资本支出预计将增长，固
定资产投资可达2200 亿元，设备投资达1836 亿元，同比增长约8%。
􀁺 06 年GSM 设备投资将增长14%达到344 亿元，CDMA 投资则将减少65%以上
至20 亿元左右。PHS 设备投资则从53 亿元下降至18.5 亿元。中兴通讯由此将
导致17 亿元的收入减少，考虑海外增长因素也将减少7 亿元以上。
􀁺 乐观估计，3G 启动将在下半年适当时间。混合组网的可能性极小，乐观估计，3
种标准都将各获得一个全国组网机会。TD-SCDMA 大规模走出国门的机会暂时
还很小，同时电信业不重组的情况下，中国移动建设TD-SCDMA 的可能性也越
来越小。
􀁺 我们认为，不应对3G 用户发展规模抱有太大期望，因为3G 需求到底有多大不
得而知、号码不可携带也将带来障碍；这方面联通的CDMA 发展对其有一定借鉴
作用。同时我们也不应对中国的3G 建设规模抱有过大的期望。
􀁺 3G 对中兴通讯业绩提升最乐观的预期是将在07 年体现出来，但06 年公司存在
较大的业绩增长压力。建设1 张WCDMA 网，公司07 年收入增长为10～19 亿
元。建设1 张TD-SCDMA 网，收入增长为24～32 亿元，其中12 亿元为通过自
身销售和正常毛利率取得，其他为由爱立信OEM 方式取得，毛利率较低；建设
1 张CDMA2000 网，公司收入不会有太大增长，仅仅弥补运营商原CDMA 投入
减少而造成的损失。最乐观的估计，假设3 种标准各建1 张全国性网络，公司收
入07 年将增长30～50 亿元。
􀁺 光纤光缆子行业继续呈现明显的复苏迹象，光传输设备行业则将保持平稳增长。
估计中兴通讯传输业务继续增长25%左右，但对其ASON 产品进度有所担忧。
烽火通信维持“强烈推荐”建议。
􀁺 手机行业部分厂商可能实现扭亏为盈，但估计市场对此评价将不高。中兴通讯手
机业务发展尚可，但由于其不同于设备类产品的性质，手机业务对公司估值影响
不大。
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