xingpp 2007-4-15 15:59
《07年基金投资成功启示录》(转载)
初 衷
每个人都渴望成功,但对成功的理解却不尽相同。成功其实就是设定目标并达成目标。基金投资的成功也是以最终的利润目标是否达成为检验标准。不管是老基民的成与败，还是新基民的是与非，一旦成为过去，统统称之为历史。关键是能否从这基金投资的经历中吸取经验教训，不断得到启发，逐步走向成熟，成为荣辱不惊的理性投资者。这也是《07年基金投资成功启示录》的初衷。如对您有所帮助，有所启发，将不甚欣慰。
引 言
许多人都梦想发财致富，却不得其门而入。许多人具备致富条件，但不懂理财以致于错失良机。更有甚者，因投资错误而倾家荡产。中国的基金业在2006年终于迎来了自己的辉煌盛世！众多股票型基金的累计净值翻了一番，而成为众多投资者追捧的对象，基金开户人数屡创新高，统计显示，2006年以来共有90只开放式基金成立，新增基金开户数突破800万，首发总规模达到3947.31亿份。而在2001年到2005年的5年时间里，先后成立的165只开放式基金的首发总规模才为4068亿份。原本饱受质疑和冷落的基金，居然成了股市上涨最大的赢家之一。大部分投资者在坐失一年翻番的大好机遇之后，终于认识到，基金投资是分享中国经济增长发财致富的“捷径”。
那么，在2007年以后的岁月里，是不是任何人投资任何基金都会有赚钱效应呢？答案显然是否定的。只有认真学习基金投资知识、不断积累经验、坚守基金投资原则的投资者，才有可能通过投资基金发财致富。
启示一 投资基金可以致富 一念之差造成贫富差距
投资基金可以致富 理财方式造成贫富差距
学会投资基金的人，就像拥有一部钞票复印机。
通常贫穷人家对于富人之所以能够致富，较负面的想法是认为他们运气好或从事不正当的行业，较正面的想法是认为他们更努力或克勤克俭。但这些人万万没想到，真正的原因在于他们的理财习惯不同。投资致富的先决条件是将资产投资于高报酬率的投资标的上，例如基金和股票。而存放在银行无异于虚耗光阴，浪费资源。
每月投资1200元买基金，40年后可成亿万富翁。
使你陷入麻烦的不是那些你不知道的事，而是一些你知道但你认为不可能的事。
第一个应该阐述的观念是：人人都可以利用基金投资致富。理由如下：
假定一位刚踏上工作岗位的年轻人，从现在开始，每年从薪水中定期存下14000元(即每月1200元)，并且都投资到基金上，因而获得平均每年20%的投资报酬率，那么40年后，他能累积多少财富？
一般人所猜的金额，多落在200万至800万之间，顶多猜1000万元。然而以财务学或投资学的公式计算出来的正确的答案是：1亿零281万！一个令众人惊讶的数字！一般而言，现代人多在20至25岁开始上班谋生，到了法定退休年龄65岁，刚好40年。而且每月存上1200元对每个人而言，应是轻而易举之事。就是说，每个年轻人都可能在有生之年成为亿万富翁！当然还有一个重要条件，就是要保证平均每年20%的投资报酬率，如何实现这个报酬率，在以后的启示中将加以阐述。
由此可见，只要投资观念正确，方法得当，每个人都可以由投资基金而致富。相信各位读者理财的出发点都不是从零开始，财产总值至少有个5万、10万，甚至是上百万的，因此多数人在二、三十年内便可通过基金投资成为亿万富翁。
投资基金需要技巧，但最重要的是观念。首先你得相信投资基金能够致富，甚至成为亿万富翁，才有成功的可能。
相关链接：2006年基金迎来春天（每日商报 2006-12-30）
2006年基金迎来春天
盘点06年的基金，首先让我想起的是“前倨后恭”这个成语：相传六国丞相苏秦第一次出门求官碰壁回家后，父母妻子兄嫂都没给他好脸色看；苏秦因而发奋，之后携六国相印回乡，结果受到了亲人的“热情款待”。苏秦问兄嫂为何“前倨后恭”，兄嫂快人快语：“因为你现在又有地位又有钱呀（以季子之位尊而多金）！”
在经过五年的冷遇后（这里主要谈开放式基金成立以来），基金在今年终于受到了投资者“前倨后恭”般的欢迎，迎来了自己的春天——统计显示，今年以来共有90只开放式基金成立，新增基金开户数突破800万，首发总规模达到3947.31亿份。而在2001年到2005年的5年时间里，先后成立的165只开放式基金的首发总规模才为4068亿份。原本饱受质疑和冷落的基金，在今年居然成了股市上涨最大的赢家之一。大部分投资者在坐失一年翻番的大好机遇之后，终于认识到，基金投资是分享中国经济增长发财致富的“终南捷径”。
关键词 2元基金
在2006年初，买基金还是亏钱的代名词。可是从10月份以来，买基金似乎成了一种时尚。
转机从今年五一之后开始。当时大盘涨了不到25％，可同期可比的136只开放式基金（含货币基金）中，有91只基金涨幅超过了25％，其中广发小盘、上投优势、上投阿尔法、广发聚丰、汇添富优势精选、易方达积极成长等8只基金的涨幅更是超过了50％。
5月15日，成立时间不到29个月的易方达积极成长基金和成立仅20个月的上投摩根中国优势基金，累计净值双双突破2元，分别达到2.0230元和2.0355元，这意味着如果有人当初买入，不到三年甚至两年的时间就获得了100％的回报率！
然而随着股指节节高，越来越多的基金加入了2元基金的队伍。截至12月26日，有64只开放式基金和21只封闭式基金的净值超过了2元。就算是2001年最早投资开放式基金的人，熬到现在，年平均回报率也超过了20％，比五年期银行定存税后利率3.31％的6倍还多！专家的理财能力彻底得到彰显。
关键词 400亿
在财富效应的刺激下，基金销售一波比一波火爆，最主要体现在募集速度和规模上。5月11日，原定发行一个月的广发策略优选基金发布公告，宣布于5月15日17：00起停止办理该基金的认购，首开基金年内提前结束认购先河，最终募集规模达到了184亿，超过海富通基金在2004年创下的131亿的历史纪录。
6月，易方达价值精选基金在4天里售出117.91亿份。
10月23日，交银施罗德成长基金两天募集69亿份，被市场形容为“闪电发行”。
11月20日，南方绩优成长股票基金4天募集124.77亿份。
11月23日，原定卖40亿的华夏优势增长基金2天卖出了140亿。
12月7日，原定卖一个月的嘉实策略增长基金，一天之内就卖出了419亿，创全球基金史最高和最快纪录！
基金销售如此火热，以至于“大力发展机构投资者”的证监会在年底不得不出来给各方降温，并在年内暂停了偏股型新基金的审批。
根据Wind资讯统计，2006年以来共有90只开放式基金成立，首发总规模达到3947.31亿元。而在2001年到2005年的5年时间里，先后成立的165只开放式基金的首发总规模才4067.77亿份。基金公司管理资产总规模接近8000亿元，几乎占了沪深股市8万亿总市值的10％。
关键词 封转开
在讨论了多年之后，封闭式基金转开放式基金（简称“封转开”）在今年终于启动，并一发不可收拾。
长期以来，封闭式基金的折价交易一直饱受市场诟病。但随着股市好转，封闭式基金的净值不断提高，封转开的政策环境不断改进，越来越多的资金开始涌入该板块。有关其中的套利机会，今年我们就报道了两次。
今年6月，基金兴业成为首只获批封转开的封闭式基金，并在随后的扩募中，吸纳了18亿的新增资金，几乎相当于发了一只新的开放式基金。12月，又有两只封闭式基金通过了转型方案。
后续51只封闭式基金都面临着或转型或清盘的压力。但普遍的观点认为，封转开将成为它们的主流。银河证券首席基金分析师胡立峰预测，2007年将是小盘封闭式基金的“封转开”年，2008年则是大盘封闭式基金转开放的攻坚之年。
关键词 持续营销
今年投资者对基金虽然态度来了个180度大转弯，以至于出现了与股民对应的“基民”一词，但净值高的老基金还是乏人问津。于是，复制、分拆、归一分红再扩募等手法轮番上阵。
人不可能两次踏进同一条河流，但是南方基金首先告诉投资者，他们可以通过买复制型基金获得跟老基金一样的高收益。之后，博时、景顺长城、易方达等基金公司纷纷跟进。与此同时，富国天益却走上了分拆的道路，将净值1.6元一份的基金分拆成1.6份1元，老基民不受影响，新基民却可以以1元面值申购，果真受到了市场热烈追捧。
可是证监会对复制、分拆似乎并不鼓励，别的基金公司纷纷想出了“归一分红再扩募”的新招：首先将现有收益大比例分红，使每份净值降到1元附近，然后再以优惠费率吸引新基民。
10派5元、6元、7元、8元，甚至10元，老基金分红一个比一个厉害，新资金也一波接一波涌入。有些老基金因此扩募到了100亿以上！
这种营销手法启发了部分新发基金，最典型的要数长信增利动态策略基金，连封闭期都没有结束，就宣布要每10份基金分红0.8元。
据了解，这些基金之所以急着扩募，是因为明年股指期货出来之后，对基金的考验将更为严峻，惟有规模大的基金，胜出的机会才会更大。(未完待续)
xingpp 2007-4-15 15:59
启示二 要有耐心
努力工作，不仅仅是为了赚更多的钱，更重要的是要保持一种精神状态——挑战，奋斗，直至成功。许多人都提出这样的疑问：“一年存一万四千元就能成为亿万富翁的说法，的确令人印象深刻，可是依你的方法要等四十年，实在让人提不起劲。”“四十年后搞不好已经白骨一堆了，要亿万元做什么？”
是的，四十年的时间，连我自己也觉得太久了。但投资基金致富必须花费长久的时间，短时间是看不出效果的。如果你想快速致富，可采取创业的路子，而靠基金致富，必须要有耐心。
1、时间是基金投资致富不可或缺的要素。
2、致富所需的耐心不是等几个月或几年，也许要一辈子（如巴菲特）。
3、耐心地等待才能让复利发挥出效果（复利+时间=原子弹）。
4、靠投机侥幸致富非长久之计。你可能在一夜之间成为富翁，也可能在一夜之间倾家荡产。
5、选时不如长期持有
长期来看，股市进入牛市，而且将持续五年 。因为在宏观经济方面有人民币升值、经济持续增长、结构调整和产业升级等都为股市长期走牛打下了基础。长期来看，人民币升值使整个A股市场的投资价值上升，经济的持续增长、波动性下降，降低了股市的风险；经济结构调整和产业升级，不断带来新的投资机会。
但本轮牛市与上一轮有本质区别。2000年的牛市缺乏基本面的支持，股票只是筹码，散户与庄家对赌，结果是二者皆输。在本轮牛市中，全流通机制将降低市场的投机性，使之成为价值驱动的市场。8月份开始，非流通股开始逐步解禁，获得流通权。由于大股东最了解公司的投资价值，一旦股价大大超过其内在价值，大股东会抛售手中股票，股价就会回落。
6、选一只绩优老基金慢慢成长
随着基金业的发展和创新基金产品的不断推出，新发基金的频率明显增快，投资者进行新老基金转换的步伐也不断加快。加之证券市场的牛市行情的不断演绎，基金净值也是水涨船高，这是新基金所无法比拟的。新基金成立都有一定的募集期，特别是处于证券市场阶段性高位而募集的新基金，由于建仓成本较高，加上新基金的认购费，从而导致牛市行情中的新基金的净值表现明显弱于老基金。而这些市场因素和认购成本因素往往是投资者较为容易忽略的地方。因此，表面上看，新基金在认购价格上具有一定的先天优势，但由于新基金的运作规律和良好的投资效果，需要一个市场不断检验的过程，其具备的优势也只是停留在理论和纸面上的，而不像老基金具有较强的实战操作性。这些也构成了购买新基金的不确定风险。而购买老基金则明显不用考虑以上不确定的风险因素，从而使投资者持有老基金更安全和放心。
正如牛市行情需要捂股而不是频繁进行调仓一样，牛市中老基金的业绩更容易得到体现，也更容易使基金净值得到快速增长。而这种增长是累积性的，是经过长期运作的结果，而不是一朝一夕能够完成的。因此，面对老基金净值增长，说明其增长的潜力更大，未来的成长性可期。投资者应当选择的不应当是赎回，而应当是积极主动的守仓，适度的加仓。特别是有些老基金持有的股票品种，其投资周期可能短至3年-5年，而长则8年-10年。投资者不具备学会耐心持有老基金的精神，是很难分享基金的长期回报。
相关链接：你的钱多少年可以翻一番
如果你现在有20万元的现金，假设你的年投资收益为15％，实现翻番达到40万元需要多少年？这时很多人会说，大概需要七八年吧。但实际呢，计算复利因素，只需要4.8年便能从20万变成40万！这其中有一个理财的72法则。也就是说本金翻一番所需时间（年）＝72÷年收益（不计百分号）。
现在我们计算一下目前通过正常投资途径实现翻番目标所需要的时间。
1、储蓄。当前一年期的定期存款利率为2.25％，税后为1.8％，假设利率保持不变，则本金翻一番所需时间：72÷1.8＝40年。
2、国债。因为国债很少有一年期的，所以我们以加息后的三年期凭证式国债计算，利率为3.37％，本金翻一番所需的时间：72÷3.37＝21年。
3、开放式基金。当前开放式基金的业绩虽然良莠不齐，但也有诸多业绩优秀的基金，如果选择一只好的基金，其回报率为20％，则本金翻一番所需的时间：72÷20＝3.6年。
4、货币基金。货币基金的年平均收益率一般为2.8％左右，本金翻一番需要的时间则为：72÷2.8＝25.7年。
5、信托。时下信托产品非常热销，年利率大约为4.8％，购买信托产品，本金翻一番所需的时间：72÷4.8＝15年。
6、人民币理财。除了股份制银行外，目前各国有专业银行也推出了人民币理财产品，以2005年2月1日建行推出的“利得盈”为例，其1年期产品的年收益为3.03％，本金翻一番所需的时间：72÷3.03＝23.7年。
xingpp 2007-4-15 16:00
启示三 适度举债投资基金未必是坏事
在财务学中，举债被称为“财务杠杆”。所谓杠杆，简言之就是四两拨千斤、以小博大的工具。阿基米德曾说过：“给我一个支点，我可以将整个地球提起。”延伸到财务杠杆上，可以这样说：“借我足够的钱，我可获取天下财富。”
举债投资是神奇的工具，但务必妥善运用。这时应坚守借贷的两大原则：
1、期望报酬率必须高于贷款利率。
2、在最坏的情况下，必须有足够的现金还本付息。
对于常见的贷款方式，建议：
1、购车贷款。最好不要采用。因为汽车贷款的利率很高，而且，除了商用车外，它完全属于消费品，没有投资报酬率可言。从理财角度，极不适于贷款消费。
2、信用卡。也是典型的消费型贷款。信用卡贷款的利率高达10%以上，美国有很多家庭因此而破产。无法克制消费欲望的人，最好不要用信用卡。我们可以因其方便而使用它，但永远不要因其可以赊帐而使用。
3、购房贷款。这是极为正确的举债投资工具。房地产的平均报酬率高达10%以上，而贷款利率约为6%，符合举债投资的第一个原则。但也要注意，应根据自身的经济实力选择这一理财工具，即注意自己的举债行为是否符合第二个原则。如有些房产广告讲，你只要有三百万元，就能拥有价值一千万元的房子。但别忘了，贷款七百万固然很好，可每月还要负担七万多的本息。若没有考虑这一点，恐怕会因付不起本息，而被迫以低价卖出，结果未享举债投资之利益，反而深受其害。
4、贷款投资基金。投资基金的平均报酬率高达15%以上，而贷款利率约为6%，符合举债投资的第一个原则。但也要注意，应根据自身的经济实力选择这一理财工具，即注意自己的举债行为是否符合第二个原则。如果违背基金投资的原则，频繁短线操作，则会发生利润还不够支付手续费的情况。如果贷款期限为一年，而持有一只绩优基金也是一年，那么，基金投资的回报就足以支付贷款的利息，并且还有不少的盈余。
如果你已决定举债投资的话，接下来的问题就是：你该举多少债？这是个相当重要的问题。因为举债太多，风险太大，反之又不能充分发挥举债的效益。建议考虑下列的因素：
1、收入的稳定性：举债的利息不论你投资赚钱与否，都必须按时支付。若你的收入来源不稳定，则有可能无法按时支付固定的利息，因此不适合过高的举债。
2、个人的资产：拥有较多的可作为贷款抵押品的资产，可较高的举债。
3、投资报酬率：在其他条件不变的情况下，投资报酬率越高，财务杠杆的利益就越大。
4、通货膨胀率：通货膨胀率高的时期，借贷较为有利。
5、承受风险的能力：无法承受太高风险的人，不宜过高举债。
6、市场利率水准：一般而言，如果市场利率下降，银行资金宽松，不但投资人容易借到钱，且财务杠杆的利益也越高。因此，当利率下降时，就是投资人考虑举债的最佳时机。
因此，要想发财致富，就必须抛弃旧观念，接受新理念：
1、不要有“举债是不体面的事”的旧观念。
2、虽然不举债也能理财致富，但举债得当可以加速致富。
3、不要怕举债，但必须明白：借贷，能载舟亦能覆舟。
4、银行的功能，是向不善理财者提供存钱的地方，以便于善于理财者运用这些钱去投资致富。
5、举债必须建立信用。今天能在银行借到钱的人，通常都是大家认为有能力还钱的人。
相关链接一：房屋理财--让房子和房贷都生钱 （来源:房地产时报 【2007.01.18 09:22】）
当“今天，你理财了没？”成为日常问候时，前瞻的企业早已嗅到了里面的无限商机。因“势”置宜，日前华燕推出了沪上首家“房屋理财中心”。不仅让房生钱，而且让房贷也生钱。上海华燕置业策划有限公司总裁胡炯说，理财意识，要贯彻到公司的整个运营中去。
博的就是“傻”
“行情总是在轰轰烈烈中消逝，行情又是在不知不觉中出现。”
“你知道‘博傻’吗？我们博的就是傻，用‘博傻’作为工作思路”，浦东世界广场12楼，上海华燕置业策划有限公司总裁胡炯一语惊人。
“博傻”理论经常用在证券战术上，就是相信总有人比你更笨，比你更傻。比如一只股票处于上涨周期，它的市场价格已经远超真实价格，但基于上涨预期，总会有人接力下去，直到套牢为止。这时候搏的就是有人比你更傻。
美国的两位总统也是“博傻”理论的积极实践者。一位是“傻孩子”，在1美元和5美分之间选择只拿5美分，“傻”激发了人们的好奇，以至于老有人拿钱试他，结果累计拿到了8美元。这就是美国第9任总统威廉•哈里逊。另一位是“傻店员”，为了归还顾客多付的零钱，走了足足6英里夜路，这个傻店员后来成为美国第16任总统，他就是著名的亚伯拉罕•林肯。这里的博“傻”是如何克制短期得利的冲动，博取信念中的未来。
“总是傻人才能赚到钱”。“行情总是在轰轰烈烈中消逝，行情又是在不知不觉中出现”。轰轰烈烈的时候，很多聪明人追涨，而傻人是在不知不觉的时候才入市。“我们博的就是傻，房屋理财中心的整个模式也是在不知不觉中起来的。”
2003年到2004年，楼市行情好，购房者排队“抢”房，营销代理公司春风得意，而华燕却提出“房地产的冬天来了，我们的棉被准备好了吗”，这是一个在当时看来不合时宜，“傻”得冒泡的提议。胡炯说，当时排队现象很严重，投机成风，楼市已经反常。华燕的高层正是看到了这一点。行情不怎么好了，房屋空置是最大的问题。投资客手中的房屋怎么生钱？房地产不像股票，除了投资，还有实用的功能。一来流通过程中税费很高，营业税、个人所得税的征缴增加了流通成本，导致交易量委缩。由于流通税费高，投资购房者多会选择继续持有，这就面临着盘活资产的问题。“市场环境变化后，满足并挖掘客户的需求，是我们成立房屋理财中心的初衷。”
在同行们陶醉在“躺着赚钱”的巨大喜悦中时，华燕已经开始逆势思考下一步的发展。把房地产和金融结合起来，搭建“地产金融平台”。这是华燕高层们经过对市场走势深思熟虑后得出的结论。1美元和5美分，100个人会有99个人选择1美元，这是常规的思路，是正常的思路，但常规和正常并不意味着通向成功。“逆向思考，顺势而为”是胡炯“博傻理论”的核心，而房屋理财中心则是运用这一理论的成果。
“房生钱”是真
“房屋理财就是房生钱，钱再生钱。”
房屋理财说白了就是盘活资产，“让房生钱”。通常为人们所熟知的“房生钱”不外乎出租和出售两种。而在如今的市场条件下，房屋的价格预期不明，交易不畅，租金偏低，如何让自己的房生钱？华燕置业总裁胡炯给出了一个新的方案：运用租、押、贷等综合手段，用好房屋的所有权、使用权、抵押权，房屋理财达到收益最大化。
“房生钱”，用好抵押权很关键。如果手中有房产，用抵押权去换取现金流，投资的理财产品高于抵押利息，就达到了生钱的效果。
不仅房能生钱，房贷也能生钱。胡炯笑谈这是通过无交易转按揭实现的“无中生有”，实现了上下游客户和公司的三赢。即不进行交易，把房贷转到另一家银行。下游客户可获得在基准利率基础上下调15％的优惠利率，并可退还原来的房贷险，一旦委托，客户还可获得华燕回馈的房贷总额0.3％的现金礼。此外，客户还获得一个好处，随着房产的升值，可以延长贷款时限和提高贷款额度，可以贷到房产现值的7成。“我们提供免费服务，不让客户增加一分钱的负担，不但能省钱，还能赚钱；银行获得了他们想要的优质客户；作为银行的大客户，我们获得应得的营销费用：成功地实现三赢。”
“我们的房屋理财中心由上海华燕房地产投资管理有限公司、上海华燕抵押贷款顾问有限公司、上海华燕房地产经纪有限公司、上海元易信担保有限公司及上海华燕网络科技有限公司等5家公司组成，拥有华燕房产会员制俱乐部的专业会员制服务，是上海唯一一家房地产行业与金融行业相结合，并拥有俱乐部服务的大型房产理财综合服务平台。旗下设立的房贷与担保、房屋理财、海外置业、网络经纪人、网上租赁管家及客户服务中心、编辑部等部门，涵盖了银行房贷，房屋租赁或买卖、房屋网上租赁管理、中小企业融资及担保、海外置业、房屋理财服务等多个内容”，讲得兴起，胡炯脱下外套，挽起袖子，展开公司的战略布局图仔细道来。
胡炯说，无论拥有房屋或拥有资金，或需要资金，都是华燕的客户。“我们致力于做地产金融三赢互利的创造者”。
整合流通 财“富”人生
“思路决定出路，资源决定一切。”
“作为一个知名的房地产营销策划公司，组建理财中心是否舍本逐末？”
面对记者的追问，胡炯答道：“理财中心把房产和金融联合到一起。做好这一块，反过来会促进我们楼盘的销售。通过理财中心，赢得了大批忠实的客户，容易打通渠道。楼盘营销代理，最根本的就是卖出房子。但我们的目标不仅限于此。房子不是快速消费品，人们买完一套后很快又买第二套，因此，我们希望通过整合现有资源，依靠专门的营销团队，研究机构、会员俱乐部等共同打造一个房屋理财平台。客户在华燕提供的平台上，可满足所有的需求，客户没有想到的我们为他们发掘需求，以此实现客户的‘重复消费’。”
“以后的发展会不会重理财，轻营销？”
不是这样，我们会把理财思想贯穿到整个业务中去。以后营销策划也要往理财思路上走，从拿地到开发到产品设计，我们会为上游客户提供评估测算，制定最优方案。此外，我们把理财理念也加入到研究中心去，我们的研究核心已转向地产金融。我们并不是重金融轻营销，而是看到客户有这个需求。
“华燕在上世纪90年代曾从营销转向开发，公司开发的首个楼盘‘凯旋公寓’，荣获了‘上海市品位楼盘’、‘上海市优秀房型奖’等多个奖项，此后公司重又定位到营销策划上来，您如何看待这一战略转型？”
“我们觉得房地产开发含金量不高、核心竞争力不强。当然开发也有搞科研，从环保、节能、房型等方面入手。但主要还是依靠土地升值。拿地主要靠人脉，从我们企业自身强项分析，不适合在这一领域继续发展。因此，还是决定走服务之路，走房地产全程策划营销服务之路。当时的战略不一定很清晰，但现在看来方向是对的，这叫模糊的正确。”
“作为华燕的‘舵手’，您认为华燕不可复制的独特优势在哪里？”
“我认为‘思路决定出路’，‘资源决定一切’。‘思路决定出路’，你有什么样的思路就决定你的企业走到哪一步。如果要控制哪一方面，首先就是控制资源。‘资源决定一切’，你想到别人也会想到，为什么我们一直以来比较独特有优势，无法复制？是因为我们不断增加手里的资源。我们的客户、提供的服务、拥有的人才都是资源。就像打牌一样，手上好牌比人家多就容易赢。这样就有一个不可抄袭和不可复制性。想成功复制需要很长时间。”
“2007年上海楼市会走向何方？房地产营销代理企业又该如何面对市场的变化？”
“2006年处在一个低谷段，2007年，房市会略好于2006年。通过两年调整，市场逐渐规范。所谓好，一是交易逐渐活跃，在恢复过程中；二是价格稳中有升，一个国家在本币升值期，房价是不会跌的，国家的经济在飞速增长，土地在不断升值。奥运和世博还会有利好刺激，房价怎么可能下降？说到底这是一个规范问题。市场中排队买房、空关、居高不下的空置率会得到控制，当然‘天价房’另当别论；企业则进行洗牌，小的，没有资质的企业必然会被淘汰。并购和兼并现象会更多。创新盈利模式将在这个行业得到更多的体现。当然乱创新是没有基础的，不能天马行空。创新要围绕着怎样方便客户，包括交易模式，包括独立经纪人，怎么样让客户省钱，满意。这也就是所谓的‘万变不离其宗’。”
相关链接二：抵押房产买基金不可取 （来源:中国证券网-上海证券报 【2007.01.18 07:22】）
2006年，股票型基金的平均收益超过了100%，也就是说，如果投资人在年初持有一只基金，到年底收益就会翻番，如此高的资本回报率恐怕是任何其他行业都望尘莫及的。而基金投资也成为继房地产投资之后理财市场最热的话题。但是华夏基金副总裁张后奇提醒投资者：2006年的高收益率将很难被复制，投资者切不可期望过高，更不可把基金当作无风险投资。
“目前，市场上有一个令人不安的现象，就是很多投资者都认为买基金是稳赚不赔的，”作为历经证券市场风雨的从业人员，张后奇表达了自己的一丝担忧，“2006年是特殊的一年，指数涨幅达到了130%，所以投资基金赚钱是比较容易的，但是在2003年、2004年，很多人也买过基金，但当时的市场环境确实不好，有很多基金是赔了钱的。所以，投资者一定要认识到，买基金从短期来看，不是只赚不赔。”
对于投资者普遍关心的收益问题，张后奇认为，目前投资者对基金的收益率普遍存在过高的期望，看到有基金赚了150%就认为以后每年都会有这样的收益率。他明确地指出，2006年的行情是不可复制的，但华夏基金认为2007年还是一个比较好的年份。这首先是因为宏观经济的持续向好，目前证券市场的整体市值已经占到GDP的50%左右。预计未来每年GDP还是按照8%左右的速率增长，证券市场也有很大的发展空间。2007年平安、交行等一批优秀的公司都会回归A股市场，也会优化整个A股市场的市场结构。
张后奇还特别指出，有很多人忽视了自己的风险承受能力，过度的投机。不仅将自己的房产抵押，甚至不惜借利息很高的钱买基金，这种风险是非常巨大的。投资基金是家庭资产配置中的一部分，尤其是股票型基金要做好长期投资的准备，千万不要抱着赌博的心态进行投机，一旦市场下跌，这部分投资者会因为放大了资金杠杆而遭受大额亏损。
张后奇指出，投资是伴随一生的事情，追求资产的长期稳定增值才是投资者的最终目标。
xingpp 2007-4-15 16:00
启示四 如何降低基金投资中的风险
降低风险
一般而言，投资风险来自三个方面：
1、选错投资标的。
2、选错投资时机。
3、选错卖出时机。
具体而言, 基金作为一种长期投资产品，同样会遇到各种不确定的因素，而使基金投资存在一定的风险。
第一，基金未知价的风险。基金买卖只能以前一天的基金净值做为参考。
究竟以什么样的价格成交，还有赖于证券市场当天的表现。投资者购买当日，正逢证券市场上涨，投资者的购买成本将会被提高，相反，将利于降低购买成本。而投资者卖出当日，证券市场出现了下跌行情，则有可能会影响到基金的收益。这就是基金独特的未知价风险。
第二，基金份额不稳定的风险。基金按照募集资金的规模，制定相应的投资计划，并制定一定的中长期投资目标。其前提是基金份额能够保持相应的稳定。当基金管理人管理和运作的基金发生巨额赎回，足以影响到基金的流动性时，不得不迫使基金管理人做出降低股票仓位的决定，从而打破原有的投资组合，影响既定的投资计划，从而因被动地调整股票，而使投资者的收益受到影响，这也是基金投资者所需要正视的风险。
第三，基金新募集资金建仓时点位的风险。并不是所有的基金产品，都会在证券市场的低谷建仓。在证券市场的相对高位，无论是新基金，还是老基金，都面临一定的建仓风险。在证券市场阶段性峰值时建仓，其建仓风险是显而易见的。
第四，价格风险。投资者购买基金后，正值证券市场的阶段性调整行情，投资者将会面临购买基金被套牢的风险。
第五，管理和运作风险。基金管理和运作基金好坏的基础条件是需要基金管理人有严密的内控制度和风险控制流程，特别是在选择证券品种上的强大投研团队和基金经理。基金经理的频繁变动，有可能会影响到基金投资风格的变化，影响到基金的投资策略，从而导致基金业绩下滑的情况发生。
第六，市场风险。尽管基金本身有一定的风险控制能力，但在面临证券市场的整体风险时，也是难以避免的。这就是基金为什么在运作好的情况下，也不能向投资者承诺固定收益的主要原因。
那么，如何降低这些风险呢？
一、分散投资标的—建立基金投资组合
降低风险最有效同时也是最广泛地被采用的方法，就是分散投资，即马克吐温说的：“不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”这种方法之所以具有降低风险的效果，是由于各投资标的间具有不会齐涨共跌的特性，即使齐涨共跌，其幅度也不会相同。所以，当几种投资组成一个投资组合时，其组合的投资报酬是个别投资的加权平均，因此，几个高报酬的投资组合在一起，仍能维持高报酬。但一部分风险却因个别投资间的涨跌作用而相互抵消。
分散投资应掌握以下原则：
1、选择负相关较大的投资标的。组合中各投资标的齐跌共涨的现象越不明显，甚至呈现相反走势，则其分散风险的效果越好。例如，货币基金走势与股票型基金价格走势不具正相关，且通常股票型基金净值下跌时,货币型基金净值并不会受影响,因此，同时投资货币基金与股票型基金就是一对比较好的组合。
2、投资标的数量不宜太多。尽管随着投资种类的增加，风险会下降，但当投资种类增加到一定程度时，风险下降的幅度会达到极限，而且管理成本也因此而上升。因此，不宜过度地分散投资。美国股神华伦伯菲特，那么大的投资金额，也不过投资了十几种股票。投资大师Peter Lynch在《击败华尔街》中指出：“投资股票就像生小孩一样，如果没有能力抚养，就别生太多。”
还有一点投资人必须了解，那就是：分散投资固然可以减少最坏的可能，但最好的可能也跟着消除了。而最有可能发生的情形，就是不会太好，也不至于太坏，非常接近平均数。因此，也有人主张：“将所有的鸡蛋放在同一个篮子里，然后好好地守住它。”若你对某项投资已经得心应手，完全可以采取集中原则。例如股神巴菲特，他就不会分散太多的力量，去投资他并不在行的股票，如果他过去采取了分散投资的原则，他肯定不会有今天的巨额财富。
对于基金组合应该有“八忌”：没有明确的投资目标、没有核心组合、非核心投资过多、组合失衡、基金数目太多、费用水平过高、没有设定卖出的标准、同类基金选择不当。
倘若你对大部分的基金投资技巧都不精通，同时对大多数基金都不是很熟悉,建议你还是分散投资的好。只要你投资的基金组合标的长期而言会上涨，那么，靠其平均报酬便足以致富。
二、分散投资时机
建议两种方式，以达到分散投资时机的目的。
1、有钱就投资。我有位朋友，只要他在银行的存款达到一万，便提出五千元买基金，而且每次买的基金都不同。如此一来，不但分散了投资标的，也分散了投资时机。
2、定期定额投资共同基金。其方式为，在每个月指定的日期，自动从指定的银行帐户扣除一定的金额（1000-5000元），将其投入投资人事先指定的共同基金。由于基金净值随时都在变化，所以每期买到的基金单位数都会不同--价格高的时候自然会买得较少，而价格低的时候会买得较多。长期投资下来，不但投资报酬率相当可观，而且具有降低价格变动风险的效果。
另外，在时机的选择上，建议：预期市场反转走强或基金基本面优秀时，进行申购；预期市场持续好转或基金基本面改善时，进一步增持；预期市场维持现状或基金基本面维持现状，可继续持有；预期市场持续下跌或基金基本面弱化时，进行减持；预期市场大幅下跌或基金基本面持续弱化时，赎回。
三、长期持有
有位证券分析师说：“根据统计，股市有55%的日子是上涨的，有45%的日子是下跌的。糟糕的是，我们不知道哪些天会上涨。”
因此，若你不知道明天是涨还是跌，最聪明的办法就是猜明天会涨。因为猜的次数越多，猜对的概率就越高。既然你每天都猜股市会涨，那么最佳的投资策略就是：有钱就买，买了就不要卖。这种办法看起来很笨，却是最好的理财方法。
根据有人曾做过的一项实证研究显示，过去投资股市，以持有一个完全分散风险的投资组合而言，持有时间越长，发生损失的机率就越小：持有一天下跌的可能性是45%，持有一个月下跌的可能性是40%，持有一年下跌的可能性是34%，持有五年下跌的可能性已降为1%，若持有十年以上，则完全没有发生损失的可能性。
因此，长期持有是降低选错卖出时机之风险的重要手段。
相关链接：投资基金及时规避市场风险很重要（中国证券报2007年01月13日）
对于选择风险较高的基金品种的投资者而言，判断大盘走势、及时进入或者退出是规避系统风险的有效手段，而跟踪研究基金业绩分化则有助于对市场走势进行判断。
我们来看看银河证券基金分类中的三个股票方向分类，即股票基金-股票型、混合基金-偏股型以及混合基金-平衡型，把这三类基金在2005年12月-2006年9月期间（10个月）的表现截取出来，并对每一类基金业绩的分化情况进行研究。由于市场在这10个月里经历了熊市后的大幅上涨和此后的长时间调整，如果将证券市场看作一个生态系统，那么这个完整的市场变化过程可以作为研究这个生态系统中各参与者表现的完美剖面。同时我们以2003年11月份-2004年9月份的股票型基金表现与大盘的走势情况进行对照。由于这个时间段内大盘也经历了一个由弱转强再走弱的过程，因此期间的股票型基金表现与其在2005年12月至今的表现有相对的可比性。通过比较可以看到股票型基金的一些新的变化趋势。
基金作为A股市场重要的参与者之一，其专业优势和市场影响力不容忽视。通过研究发现，不论何种基金，业绩分化最严重的时候总是先于市场顶点而来，而基金业绩分化的顶点一般与指数涨跌幅的最高点同步。这说明，一方面部分基金对市场的判断和把握要先于市场，基金越来越展现出其专业理财的优势；另一方面基金行业对市场的影响力越来越大，基金业内部分歧直接体现为市场拐点的出现。
其次，无论投资于哪一类股票方向基金，对大盘走势的判断对于最终的收益情况有非常重要的影响。由于缺乏有效的风险规避手段，基金目前还缺乏应对系统性风险的能力。因此对于投资于这些风险较高的基金品种的投资者而言，判断大盘走势、及时进入或者退出是规避该风险的有效手段。换言之，投资于这些高风险基金产品的投资者要根据对市场的判断来自己化解系统性风险。股票型基金、偏股型基金、平衡型基金都不是一劳永逸的投资品种。
对于股票基金，2005年-2006年期间，基金净值增长率的标准差/同期上证指数涨跌幅的标准差=0.167479375，而2003-2004年期间该比值为0.11427398。这表明，在同样的市场波动幅度下，基金业绩分化程度的波动程度也在加大。这是基金业绩分化程度加剧的一个侧面例证。
对于混合基金，其收益标准差大于股票型，也大于平衡型基金，这正是该类基金介于后两类基金之间、不如前者激进也不如后者均衡而内部不同基金之间的差异又比较大的真实反映。
由于偏股型基金在权益类资产的配置方面范围更宽一些，这为该类基金应对市场整体风险提供了较股票型基金更宽的空间。基金管理人根据市场条件充分利用这个空间的能力差异是导致偏股型基金业绩分化程度的波动大于股票型基金的直接原因。另一方面，随着投资者的日渐成熟，他们在选择基金时倾向于风险收益特征更清晰的产品。这种需求使得偏股型基金的管理人有将基金风格明晰的内在动力。我们对偏股型基金内部投资特征的分析也表明一部分基金接近于股票型基金，而另一部分基金更接近于平衡型基金。可以说，偏股型基金本身的特点和外在的市场需求使得其作为一个类别面临越来越严重的两极分化境地。
xingpp 2007-4-15 16:00
启示五 基金投资一定要设定目标
一、确立目标 立即行动
通过基金致富非常容易，只要长期坚持将多数的财产分散投资在你精选的绩优基金上，然后耐心地等待，如此而已。
（一）赚钱要有目标。
理财大致可分为三个阶段：年轻时赚钱，中年时管钱，老年时花钱。在这三个阶段中，获得财富很难，保持财富更难，运用财富最难。
若问：“一个人赚了钱之后，会做什么？”有人会说：“花钱！”
这样回答的人通常是还没有赚到钱的人。事实上，大多数白手起家的富人，赚了钱的下一个动作还是继续赚钱！你也许会说：“有钱不会花，真傻！”的确很傻，然而现实生活中，这样的守财奴并不在少数！据调查显示：至少有90%以上的人，赚到钱之后还要去赚更多的钱，导致一生成为金钱的奴隶。他们在众人皆曰“钱很重要”的情况下开始拼命赚钱，到最后，却忘了赚钱的初衷，误将手段变为目的，不懂得利用金钱使自己更幸福、更快乐，更不懂得回馈社会，从而使金钱变得没有意义。
因此有必要提醒朋友们：金钱只是手段，提升生活品质才是目的。
1、记住致富的初衷，且事先应规划好如何用钱。
2、事先设定一个金额作为基金投资的目标，达到目标后应停止赚钱。
3、以一亿元为理财目标。
（二）坐而研究，不如起而行动。
依照聪明的方法（长期持有绩优基金）去做，可能使你顺利地成为亿万富翁（由于风险不可预测，也可能达不到这个目标），如果不做，则致富的机会等于零！
学校里教投资学的老师，常会受到学生的质疑：“既然老师懂得那么多，为什么自己不投资，让自己富有呢？”这类问题通常会令老师们受窘。比较技巧的回答是：“老师的责任在于传道、授业、解惑！其中并不包含实务。就如同优秀的足球教练，自己不一定是优秀的球员。”而我经常在思考：为师者也是有致富欲望的人，事实上，致富与教育下一代并不矛盾。而且，教投资学的老师们，比常人更加通晓理财知识，何以大部分老师没有受益于理财知识而致富呢？
另一个学生们常问到的问题是：“有些利用投资发财的爆发户，整天游手好闲，更重要的是，他们从来没有上过投资学的课程，为什么他们能赚那么多钱？”
其实这两个问题的答案很简单：投资学教授和爆发户的主要差别，在于有些教授是知而不行，而爆发户则是行而不知。坐而研究理财知识无法帮助你致富，关键在于你是否开始行动！
二、规划人生，规划理财
人生当然需要规划，理财同样需要。如果我们身为父母，则会为自己的孩子规划好大致的发展方向，如果你自己正当青春壮年，也会为自己的事业（仕途）做合理的规划，如果我们同样对待基金投资，一定也会取得如同辉煌人生一般卓越不凡的成绩，我相信这一点。
此次关于投资基金目的小调查，发现近70%的朋友投资的目的为保值增值，这基本上可以看作是没有明确目的性的，没有什么规划，以30周岁这个阶段为例，试做分析：（另外:建议大家研究一下大成生命周期的投资理念，可能有助于理解我想表达的意思。）
从30岁起，人生大致分为三个阶段，一是孩子的成长教育阶段，二是家庭生活质量的持续提高阶段，三是老有所养的晚年阶段。相应的投资理念应该为一激进成长型，二稳健增值型，三保本无风险型。
就以广发旗下的基金为例进一步说明，这里有一个大前提,那就是要对中国基金业长期向好的前途有信心。
以100%的资金为例,我们首先应该将不少于10%的资金用于风险准备金,如果因风险急需资金而赎回尚在成长的基金,可以说是基金投资配置策略的严重失误.我是非常不赞成的.
第一阶段,投入的资金比例建议占比30%,建议参考基金为广发小盘与聚丰,首次持有期不应少于3年,若十年长牛真的出现,那么我愿意持有10年以上不调仓或少调仓,直到孩子即将接受高等教育.
第二阶段,投入的资金比例建议占比40%,建议参考基金为广发稳健与广发大盘,这30%的投资我认为做为提高生活质量的保证基金,完全可以灵活应对及时调整,或者以追求短期高收益为主,或者以追求长期增值为主,各随人愿,而且, 这部分资金会随时因为购置大的物件而调整比例的,但记住,过后应当及时补充.
第三阶段,养老金的储备,投入的资金比例建议10%~20%,建议参考基金为广发聚富,建议投资方式为定期定额投资,首次申购之后,做好以定投方式长期投入的准备.哈哈,给它个30到50年,我们期望得到安定富足的晚年生活!
重申一下,这三个阶段在开始执行之后,其中第一与第三阶段要长期坚持,尤其重要的是第三阶段,务必坚持!(老基民对第三阶段的重要性有理念性的深该认识.复利的威力也将在长期的坚持中得到体现)
总结一下,投资基金如同创业,需要理性与耐力,也需要站得高一些,看得远一些,如果你拥有适合自己的规划,你基本就可以做到进退自如,攻守兼备了.
做好长期规划,当然这也不是绝对的,如果你40岁,就可以减低第一阶段的比例而增加第二阶段的投入,如果你50岁,那么应该取消第一阶段,增加第三阶段的投资了.
强调一点就是,一定要有耐力,基金投资与股票投资有相似之处在于,超过10年以上的投资,风险可以预测为零,收益完全可以得到保障的.
三、理念先行，思考致富
最近新基民与日俱增，但是估计赚的好的并不会太多，主要原因可能就是因为没有坚持建立适合自己的投资理念，人云亦云甚至糊里糊涂的开始行动了。
什么叫适合自己的投资理念？不是说收益越多就越适合你！应该是收益和投入时间、精力的性价比达到你能接受的程度！
请先想清楚你想在基金投资上花多少精力,有多少的预期收益？
如果有很多时间和精力，对股市认真学习，那么做波段获得最大收益是可能的！你只要把基金当做一只绩优股来炒就好了。
如果没有太多的时间和精力，那就长期投资，可以获的中等收益。不过遇到大熊市还是要尽早退出的，股市开始复苏时尽早回来。
如果你根本连熊市、牛市的概念都没有，那么选择基金定投吧！它最适合你。
买之前要想好，你的风险承受能力是多少？这些钱是否一年还是两年之内要用？再决定买什么类型的基金，买多少。因为基金收益无法预期，所以借钱买基金的事不要干。最好做个计划，比如有5万元，两三年之内不会用，那就买2万股票型，买2万混合型，1万货币型基金。
最后一点最为重要，不要羡慕人家涨了多少，赚了多少，因为他们赔钱哭的时候，你没有看到”这个市场很残酷，没有人同情弱者，要时刻保持冷静，该出手时就出手，该收手时就收手，不要懊恼自己没有赚到钱，至少你还没有赔钱，就有机会。刀头舔血的事千万别干，做到上述这些，相信你一定可能通过基金投资发财致富的
xingpp 2007-4-15 16:01
启示六 申购基金的策略
一、随便买、随时买、不要卖
提出这个投资策略，就是将复杂的事情简单化，可以说是最简单的，因为人人都能做到，却也可以说是最难的，因为很少有人做得到。若你能做到，那么我要恭喜你，你已经获得了投资基金的精髓，你的理财功力已达到最高境界。
一般人都认为，要想从投资基金中获利，必须要看准进场时机，选对基金对象，以及什么时候该卖。但根据实盘基金操作及投资研究的经验，发现这几乎是一件不可能的事。即使华伦巴菲特与彼得林奇等投资大师都承认自己不知道股票何时会涨、何时该买。
1、买什么？--随便买！
当投资组合中的基金种类越多，个别基金的影响就越小。就是说，只要能做到分散投资，选基金能力的影响就不大，也就是“随便买”就可以了。（当组合中的种类达到三、四十种以上，其整体表现便会接近于大盘）。“随便买”听起来非常简单，简单到连白痴也会。但实际上难以做到，难到非得真的是白痴才能做到。虽然我相信“随便买”的原理，但我必须承认连我自己也办不到。
值得深思的是：你不必刚好选到业绩最好的基金才能致富。只要你的投资报酬率接近整体基金的平均报酬率，就足以让你成为亿万富翁。要达到这个目的，只要做到“分散投资、随便买”就可以了。
那种在准备投资基金时战战兢兢，花费巨大心力及财力去分析、去研究、去打探明牌、去请教专家的做法，通常会导致两种结果：一是思来想去之后采取了最危险的行动----钱继续存银行。二是选择了从各个角度分析都不错，甚至是大部分“专家”都认为是很好的投资标的。但往往就是这种最“安全”的投资，蕴藏着最大的风险。切记，人人皆曰好投资，通常是最不好的投资。因此，买基金，还是采取最简单的策略为好。
2、何时买？--随时买！
随时买，即有闲钱就买。投资人常遭遇的问题是：“何时开始投资？”建议是：“就是现在！”只要你手头上有超出日常生活所需的钱，不管现在价格走势如何，就应尽量投入。这样做的理由有二：一是长期而言，股市上涨的概率大于下跌的概率，二是股市短期的价格波动难以预测。既然如此，那最简单的办法就是“买了再等上涨的机会”，而不是“等机会再买”。
今天我们经常听到有些上了年纪的人说：“假如三十年前，我投资了某只股票，现在我已经是......”试问人生有几个二、三十年，容得了我们一再错过？
最好的投资时机就是现在！
3、何时卖？--不要卖！
有些投资专家说：“选对买进时机很难，选对卖出时机更难。”而美国一位投资大师费雪勉励投资人说：“选定一个好的投资标的后，几乎就永远不必卖出了。”靠投资股票而荣登美国首富的华伦伯菲特，就以其投资绩效为这句话做了见证。他从买进到卖出的时间平均为四年半。因此，我给读者的建议是：“不要卖！”即长期持有、减少进出。传统的观念一直认为：投资就是低价买进、高价卖出。但是，新的观念已发展为：“选择适当的投资组合并长期持有。”
以上所述“随便买、随时买、不要卖”的投资策略，并非一时激动的胡言乱语，它是有理论基础的。一是“随机漫步假说”。即股价短期走势复杂难测，几近于随机变化。倘若股价走势符合随机漫步假说，那么最佳的投资策略就是随机选取，然后长期持有。二是“效率市场假说”。根据该假说，在一个资本市场中，所有能够影响股票价格的资讯，都已经迅速且完全地反映到股价上。当我们由分析报告或报刊杂志接受到这些资讯时，这些资讯已经过时了。这说明通过收集公开资讯分析、预测股价走势是没有用的。
多年来，面对变化万千的投资世界，我一直在寻找超越理财“忙与盲”的方法，而“随便买、随时买、不要卖”，正是对复杂问题最简单的处理方法。
二、信专家不如信自己
一般人总认为投资成功与否，取决于一个人的预测能力。其实，所有的预测专家和你一样，都无法预测未来。
但是何以有那么多的分析师或专家，不断的在报刊上做预测呢？无非是“有需求就有供给”罢了。现在每天的报纸电视，仍然辟有专家预测未来行情的专栏。理由很简单，投资人还是习惯于听听专家的预测，还是有人迷信于预测。
本人无意全盘否定预测的意义，事实上，预测是可以参考的，但你必须明白：预测终归只是预测，千万别对它深信不疑。切记：股市没有专家，只有赢家和输家。那么，对于专家的话，不可不信，也不可全信。
三、善用股市攻防利器
1、价值策略
所谓价值策略，可以这样理解：只要价值高于价格，就是买进股票的时机。反之，当价值低于价格时就卖掉。一般人投资股票时，通常只问会不会涨，而不会问这个价格是否值得，是否便宜。
华伦巴菲特说：“要以经营者的心态买股票”。意思是要购买公司盈余能够稳定成长、前景乐观或资产价值高的股票，亦即“公司的实质价值高于股票价格”的股票。
2、成长策略
简言之，成长投资取向就是：当企业未来具有高度成长潜力时买进，反之则卖出。其成功的关键因素，在于判断企业是否具有高成长的潜力。若买对了股票，如三十年前买到IBM、十五年前买到微软公司或台湾的台泰人寿，持有至今，成长率都是数十倍或数百倍。
但是也有无数的股票，初期具有高成长的架势，后来却发现只是昙花一现。天底下没有人具备透视未来的能力，即使彼得林区也承认，其挑选的十只股票中，也仅有五只是真正的成长股。但这足以使投资成功。因此，采取成长投资取向的人，必须做到分散投资，以降低成长策略之高风险。
谈到产业的成长性，资讯产业是较有前途的。此外，人们为了活的更久更健康，制药和生化产业也颇为看好。而政府大力推动的特用化学、环保、航天、电讯、半导体、制药、精密机械等，都是未来的明星产业。在服务业方面，证券和投信事业也会快速成长。聪明的投资人应开始注意，未来会流行什么东西，如Internet会带动哪些周边产业等。
成长策略颇适合于非专业的投资人。即使你没受过训练，也没有时间管理自己的投资，只要你在不同的产业中分别选择若干具有成长潜力的公司进行投资，并长期抱牢，直到它们由成长期迈入成熟期时再卖出，也会有很大的收获。
3、反向策略
反向策略就是“夏置皮袄、旱聚舟”。当别人都不投资时，投资。当别人都急于投资时，卖出。华尔街有一句名言：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在充满希望中破灭。”了不起的投资人能在大家都看好时，比别人先看坏，在大家都看坏时，比别人先看好。当然，反向策略并非要求你一定要做众人不愿做的事，它仅是提醒你不要随波逐流。不错，最佳买进时机或许就是大多数人都不敢买的时候，但若仅基于此原因就买进，似乎又与追随大众一样愚蠢。因为群众不一定是错的，重点是培养自己独立思考与行动的能力。
以上三种策略，投资人可根据自己的具体情况选用一种或合并两种。如：善于做财务价值分析者，可用价值投资策略，具有前瞻眼光者，可采用成长投资策略，有独立倾向且能控制情绪者，可采用反向投资策略。
相关链接一：以价值投资的角度看投资基金
一、选择哪一家基金公司的问题
巴菲特于1984年在哥伦比亚大学的著名演讲中说，我认为其中的两句话是我们普通的基金投资人应该记住的——价值投资风险更小却收益更高、价值投资将继续长期战胜市场。
从目前已经存在的众多基金公司来看，并不是所有的基金公司都以价值投资为核心来进行操作的，前一段时间广发基金公司易阳方经理以一篇《关于主题投资》与另一家基金公司展开唇枪舌战，就能说明这一问题。
所以，在选择基金公司时，以价值投资为核心理念的公司是我的首选条件之一。
其次就是看基金公司对市场上众多股票的价格与价值偏离程度的挖掘与判断能力，在这一点上，我个人认为广发和上投都是做得很不错的，比如广发基金公司在南宁糖业（000911）上的所作所为就是这一能力体现的典范。
二、选择保守型还是激进型基金的问题
其实就我个人的观察来看，在同一家基金公司中，旗下投资风格炯异的基金几乎没有，所谓保守和激进无非是投资股票比例的多少问题。价值投资的核心是“安全边际”，也就是发现价格与价值的显著差异，而好的基金公司和基金管理人能够最大限度地挖掘这种差异为投资人带来收益，因此投资股票比例越大这种收益就越多，所以选择激进型的基金就应该是一个正确的选择，比如广发的聚丰和上投的优势。
但这中间会出现另外一个问题，就是激进型基金涨的时候快，跌的时候也跌得多一些，但如果一开始就决定长期投资的话，这种波动并不影响我的选择。因为既然是好的基金公司和好的基金管理人，基金的波动必然是退一进二甚至退一进三，总的趋势是向上的，所以不论它如何波动，最后激进型的基金总收益是肯定要超过保守型的。
三、选择入市时机的问题
这真是一个反复争论、无休无止的问题。我投资基金的目的是为将来退休后能过上体面的生活，因此从这么长的时间表来看，不论什么时候入市都是正确的选择，即使是在2006年7月7日买入广发聚丰。但基金公司为了给我们这些投资人些许安慰，有了N多种投资方式供我们选择，比如说定投、比如说货基转换，有时想起来，这确实是个真实的谎言。巴非特说：“我从来没有见过能够预测市场走势的人”，彼得林奇说：“我不相信能够预测市场，股市预测从来不可能成功”。朱平、何震更是没有发表过预测市场走势的文章，只有那些拙劣的股评家们每天都在干着一件同样的蠢事，预测第二天市场的走势。基金管理人都不预测市场的走势，普通投资者凭什么愚蠢的预测市场然后进行转换？
所以，自己要做的就是，选择好的基金公司、选择偏股型基金，买入，持有，直到需要享受投资回报的那一天。
相关链接二：投资基金需要考虑五大选择时机 (2007-02-12 上海证券报)
俗话说，买得好不如买得巧。基金作为一种专家理财产品，投资时机的选择是非常重要的。投资者在不恰当的时点选择了基金，不但会增大投资的成本，而且还会导致套牢的风险。即便是在牛市行情中，基金投资也需要结合市场的震荡调整做出应对之策。
第一，投资者只要坚信了证券市场的牛市格局不变，就可以优选标的指数，并进行长期的跟踪投资，分享指数型基金带来的投资收益。相反，作为代表一篮子股票的指数型基金，指数下跌的行情是极其不利的。因此，观察、了解和分析证券市场标的指数的变化，将有助于投资者争取更多的投资主动。
第二，不是每只基金都会进行正常的申购和赎回，特别是对于保本型基金，由于有避险期的规定，为了保证基金管理人管理和运作基金业绩的稳定，防止因投资者频繁的申购和赎回而影响到基金投资品种仓位的稳定性和收益的持续增长性，因此，对于保本型基金都会在合适的时机进行短期的申购开放，这对于投资者来讲，应是一次难得的机会。
第三，低成本购买的时机也不容错过。为了应对投资者的基金净值“恐高症”，部分基金管理人均对历史运作时间较长，而净值增长潜力较大的老基金实施大比例分红，从而使其净值回到面值附近，这为以较低成本购买绩优老基金的投资者，带来了极佳的投资机会。尽管进行持续营销的基金，会面临一定的市场冲击成本和交易成本，但对于管理和运作能力较强的基金管理人来讲，其强大的投研团队和运作模式，仍有望使其在今后的基金管理中呈现出独特的投资优势。
第四，基金经理变动产生的投资机会。尽管某只基金均有其自身的投资特点和组合配置规律，但不同的基金经理，在其管理和运作基金的过程中，也将会有一定的个性化操作策略。基金经理变动，必然会引起基金投资风格的改变。摒弃原基金经理的投资思路和策略，而采纳和运用新任基金经理的投资思路和策略。
第五，震荡市买绩优老基金和低迷市场购买新基金的时机。一只基金到底是不是具有投资价值，除了基金管理人的管理和运作能力之外，与证券市场的变化也有着密不可分的关系。震荡市会导致基金净值的随之下降，从而为投资者购买基金创造了低成本介入的机会。而低迷的市场发行新基金，会使基金管理人摊低购买成本，也利于在封闭期结束后，使投资者获取稳定的溢价收益。
相关链接三：几种基金不要买
很多朋友问到如何选择基金的问题，对于买什么基金提不出好建议， 但对于不买什么基金倒是有些建议：
1. 新基金不买
没有既往业绩做参考， 买新基金是彻底的赌运气。即使新基金用的是某个有好口碑的基金经理， 也不能成为买的理由， 因为基金经理只能部分决定基金业绩表现， 背后的团队同样重要。
2. 复制/二号/...基金不买
如果看好原有的基金， 直接买就是了， 为什么要买复制的？超级模仿秀再优秀， 也只是像明星， 绝对不是真正的明星。不要在乎净值高， 净值高是业绩好的表现。不要在乎新基金的申购费用低， 那点费用也许几天的业绩差别就能弥补。
3. 历史业绩不佳的不买
这个不用我说，大家也都知道。不要去博：以前不好，也许从现在开始会好呢。 有这种博的想法， 你不如去买彩票。
3. 涉嫌过基金黑幕的不买
你愿意把你的贵重行李交给一个做过小偷的人看管吗？有过了不光彩的记录(如坐庄银光夏、海欣的基金公司)的基金公司， 谁能保证它下次不再做这样的事情？
4. 基金公司旗下各基金有过重大利益输送的不买
你也许会想， 封基给开基输送利益， 对我没坏处。 可是昨天它是封基给开基输送， 明天会不会是开基给社保输送，开基给其它开基输送，或者创新封基出来后给创新封基输送？
假如你做为家里的正房， 管家把你的首饰偷偷拿给二姨太， 你要这样的管家吗？ 就算你是这个沾光的二姨太， 你对这个管家能放心吗？
5. 有过劣迹的基金经理管理的基金不买。
买基金就是买基金经理。就算跳槽到别的公司， 也别指望狗改的了吃屎。
6. 业绩波动过强的基金不买
拿着委托人的钱， 如果赌对了， 那么可以取得更好的业绩， 可以多提管理费； 如果赌错了， 反正有基本管理费。 这种赌性强的基金碰上牛市可能让你赚的比别人多一点， 但碰上调整，可能会让你赔的更多。业绩波动情况， 可以参考晨星评级。
xingpp 2007-4-15 16:01
启示七 我为什么选择富国基金公司
一、买基金前先要了解基金管理公司
精选优秀的基金公司为自己理财。投资基金是长跑，投资者应致力于发现中长期表现出色的基金。从海外经验来看，好公司诞生好基金的概率更大，故选择基金公司应在选择基金之前。目前国内有超过300只基金，但分析显示五星级基金均来自整体业绩排前十名的基金公司。
随着基金市场的发展，基金公司的分化也越来越显著，一批绩效稳定、管理规范的基金公司赢得了投资者的青睐。一般来说，好的基金公司旗下基金产品的收益往往较高且更稳定。因此，投资者应该了解基金公司的整体实力，包括其股东背景以及股权的稳定性，以及团队是否优秀等，也可参考晨星、银河、理柏等第三方提供的信息来作为自己评价的参考。”
基金管理公司是基金产品的募集者和基金的管理者，其最主要职责就是按照基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在风险控制的基础上为基金投资者争取最大的投资收益。但是基金管理公司的收入主要来自以资产规模为基础的管理费，这就造成基金管理公司都有扩大其资产管理规模的冲动，以提高其管理费收入。基金管理公司是现代资本市场的主要支柱，是资本市场长期资金的主要组织者和供应者。它要成为资本市场的主导力量，一定要有成熟的投资理念、专业化的研究方法、良好的治理结构、标准化的产品、严格的内部风险控制制度、严格的外部监管和信息披露制度。它作为资本市场的买方，要与证券公司相互制衡，对上市公司进行合理估值和定价，促进上市公司改善公司治理，推动产业升级，优化产业结构，加快技术、产品和制度创新，提高资本回报率，让广大投资者分享公司成长的红利，实现投资者与资本市场的共赢。同时，它还要按照诚实信用、勤勉尽责的原则，认真履行受托人义务，根据市场投资价值的变化，搞好投资者教育，合理决定基金募集的时机和规模。广大投资者应该充分意识到基金管理公司所宣传的业绩往往不能代表未来的收益，对那些片面宣传、不充分揭示风险、做误导广告的基金管理公司保持高度的警惕。
虽然投资者不可能都去基金管理公司亲自了解，仍有较多方法可帮助您进行判断。了解基金和基金管理公司的信息渠道有以下几种：一是基金评级机构，证券报、晨星、银河证券、理柏公司都进行基金评级，可在报纸和各机构的网站上找到评级结果；二是基金管理公司的网站；三是用互联网搜索引擎搜索关于基金、基金公司、投资管理人员的新闻报道、信息等；四是留意并参加银行、证券公司和基金管理公司组织的基金报告会和见面会。
首先，可看基金管理公司整体的管理能力，该公司旗下基金获得四、五星级的基金数量多不多，公司是否获得权威机构评选的基金投资管理方面的奖项，中介机构、媒体对该公司的评价，是否出现违约行为等。
其次，在选出管理能力较强、得奖多、公众评价高、合规运作的基金管理公司后，在其旗下基金中选取星级较高、净值增长率高而且可以持续保持领先业绩的基金。这里要注意，基金有不同类型，只能将同类基金进行比较。
最后，再了解一下基金经理的背景、经历、过往的业绩等，是否具备较高的素质和丰富的经验。
二、要想通过基金多赚钱，必须选择优秀基金公司
有投资者说，没有经历熊市和牛市两个阶段的基金公司难以看出其品质。因为牛市中股市的大幅上涨带给基金的收益率可能掩盖基金本身选股能力不足的问题。而2006年的大牛市正是这样一个市场。
但在2007年的投资中，类似2006年的花团锦簇的局面可能会改变，随便抓一只基金就能获取超过80%回报可能性不大。因此投资者要获取超额收益，就需要更细心选择。
在2006年，有很多基金管理公司可能因1只基金业绩突出而受到大家关注，但从投资角度来说，关注基金公司旗下全部基金的表现更合适。“一枝独秀”不能说明问题，“全面开花”才值得信赖。因为只有整体业绩均衡、优异，才能说明基金业绩不是源于某些特定因素。另外，目前基金公司都在同一投资研究平台上运作，因此如果基金管理公司旗下整体表现都较为优异，那么因投资管理人员流动而导致的风险也会降低。
从长期投资者的心态，精挑细选那些严格遵守基金契约、具备坚定的投资理念和风险控制流程的基金管理人，那么致富愿望也定能逐步实现。
从简单原则出发，建议投资者在挑选基金管理人时，不妨重点考虑如下三方面的内容：
首先，基金管理公司的管理水平和治理结构至关重要。
如同投资股票一样，投资基金首先要考虑的就是基金管理公司的管理能力。投资者可以通过参观基金管理公司，与其基金经理或者销售人员交流，就可以了解到该基金公司的管理状况。一家好的基金管理公司，往往具备良好的公司治理结构，公司从股东、管理层到员工，都具备一个明晰的战略取向和发展目标。相反，若该基金管理公司仅仅是股市转暖阶段的应时之作，股东急功近利，管理层一意孤行，员工各自为政，那么这样的基金管理人即使短期取得极高的净值增长排名，但由于基金管理公司管理水平和治理结构的欠缺，这类的基金是不值得长线持有的。
其次，基金管理人是否能够严格遵守基金契约规定，严格遵守法律法规。
事实上，股票市场的上涨存在多种推动因素，价值推动仅仅是其中的一种因素。若在股票市场上涨过程中，基金管理人承受不住净值落后的压力，抛弃或随意更改基金契约规定，那么这一方面说明这家基金管理公司缺乏明确的投资理念，另外一方面也说明这家基金管理公司是短期利益导向，缺乏风险控制力。众所周知，明确的投资理念和严格的风险控制，是基金管理人能否长期战胜市场的决定性因素。若一家基金管理公司仅仅为了短期利益的诱惑，而丧失其投资理念和风控能力，那么从长期来看，持有这类基金是没有希望的，投资者的血汗钱有可能只是通过管理费源源不断流入基金管理人的腰包。
第三，拥有鲜明的投资风格和优秀的投资团队。
投资风格至关重要，缺乏投资风格的基金管理人只能获得市场的平均利润，而具备鲜明投资风格的基金管理人往往能够持续获得超额投资回报。从国外投资经验来看，无论是巴菲特、索罗斯、还是彼得林奇，都以其鲜明的投资风格著称，并在各自的风格上取得了成功。挑选基金管理人也一样，其要么是继承了股东公司悠久的投资文化，要么是由一群具备长期默契配合的优秀投资团队组成。在那些优秀的基金管理公司之中，往往都是由1到2个灵魂人物领衔，在决策上却实施集体决策和个人决策相结合的机制，实现了个人能力和集体智慧的完美结合。
三、我看好富国基金公司—“始终把投资者利益放在第一位，力求为投资者创造更大价值”
富国基金管理有限公司成立于1999年，是经中国证监会批准设立的首批十家基金管理公司之一。2003年，加拿大历史最悠久的银行——加拿大蒙特利尔银行（BMO）参股富国基金，富国基金管理有限公司又成为国内首批成立的十家基金公司中第一家外资参股的基金管理公司。
富国基金管理有限公司不仅在中国股市的巨变中积累了丰富的投资管理经验，而且享有外方股东输入的先进理念和管理技术。经过七年的发展，公司共管理运作十一只基金，包括汉盛、汉兴、汉鼎、汉博四只封闭式证券投资基金和富国动态平衡、富国天利债券、富国天益价值、富国天瑞强势地区精选、富国天惠精选成长、富国天时货币市场基金和富国天合稳健优选基金七只开放式证券投资基金，管理资产规模超过200亿元。
富国基金成立之初就确立了以“诚信、专业、进取”的经营理念和核心价值观，公司始终奉行“诚信高于一切、稳健经营、规范管理”的原则。富国基金的稳健经营得到了社会公众的认可。在人民日报社联合100多家权威行业协会及《人民网》等30家权威网站举办的民意调查活动中，富国基金被推选为基金行业“2005年中国消费者（用户）十大最满意基金品牌”。
2005年8月，富国基金在备受瞩目的全国企业年金基金管理机构资格评选中脱颖而出，首批获得劳动和社会保障部认证的企业年金基金投资管理人资格，充分证明富国基金的投资管理能力得到了劳动保障部的认可。2005年4月，在数十家机构投资者、四万名个人投资者参评的第二届“《上海证券报》最佳基金公司奖”评选活动中，富国基金荣获“最快进步奖”。
近年来，富国基金全面贯彻执行“统一理念、统一团队、统一纪律”的投资管理思想，形成了在“研究为本，淡化选时，均衡配置，风险管理”的统一投资理念下，以制度、工具、程序为基础的一体化投研、交易及风险管理平台，打造出一支“研究型”的投研管理团队，旗下基金业绩排名迅速上升。其中，富国天益基金2005年净值增长率为14.84％，位列股票型基金首位；富国天利基金2005年净值增长率为11.56％，在债券型基金中排名第二；2005年首发的两只基金富国天瑞和天惠也在同期成立的基金中位居前列。
由于业绩突出，富国天益基金荣获《中国证券报》2005年中国基金业金牛奖、《证券时报》2005年股票型明星基金奖、晨星基金经理提名奖、理柏中国基金奖“一年期最佳人民币进取混合型基金”、《21世纪经济报道》“中国赢基金”开放式股票型基金最佳表现奖、《Money Journal投资有道》“2005年中国基金明星巡礼”最受市场青睐的股票型基金奖、《大众证券》“股票型基金2005年度状元”等多个奖项。
因为业绩持续突出，富国基金公司荣获“2006十大金牛基金公司”称号，旗下富国天益基金荣获“开放式股票型持续优胜金牛基金”，富国天瑞荣获“开放式混合型金牛基金”。
以获评“持续优胜金牛基金”的富国天益价值基金为例：2004年成立以来，该基金投资业绩表现出色，2004年和2005年年度排名都获得第一。至2006年底，富国天益总回报率已达到225％，在全部开放式基金中同样位列第一。
富国天益能够蝉联第一，离不开公司整体实力的支持。富国基金管理公司获评“2006年度金牛基金公司”，富国天瑞基金获评“2006年度开放式混合型金牛基金”。
2006年，富国基金完成业内首次基金拆分活动，对旗下明星基金——富国天益基金进行基金拆分，获得投资者的踊跃认购，成为业内极有影响力的创新活动之一，为富国基金赢得了良好的声誉。富国天益拆分后规模迅速扩大，天惠、天瑞基金由于业绩优良也受到投资者热捧。2006年富国基金旗下天益、天惠和天瑞基金年度回报率分别达到167％、134％和133％，均超越130%的上证指数涨幅。富国“天”字系股票基金除了天合基金因为是当年发行无法对比外，全部跑赢大盘，显示了富国基金管理公司的投资管理能力。
富国基金将继续秉承“研究为本，淡化选时，均衡配置，风险管理”的投资理念，始终把投资者利益放在第一位，力求为投资者创造更大价值。
xingpp 2007-4-15 16:01
启示八 我为什么选择富国天益
一、以价值投资的角度选择基金
巴菲特于1984年在哥伦比亚大学的著名演讲中说，我认为其中的两句话是我们普通的基金投资人应该记住的——价值投资风险更小却收益更高、价值投资将继续长期战胜市场。
从目前已经存在的众多基金公司来看，并不是所有的基金公司都以价值投资为核心来进行操作的，前一段时间广发基金公司易阳方经理以一篇《关于主题投资》与另一家基金公司展开唇枪舌战，就能说明这一问题。
所以，在选择基金公司时，以价值投资为核心理念的公司是我的首选条件之一。
其次就是看基金公司对市场上众多股票的价格与价值偏离程度的挖掘与判断能力，在这一点上，我个人认为富国系基金、景顺系基金、易方达系基金都是做得很不错的。
那么，如何判断基金内在价值呢？
目前基金定价一般围绕净值按平价、折价或溢价交易。扣除交易费用后，开放式基金以平价交易，大型封闭式基金一般以5％－20％的折价率交易，净值低于10亿元的小型封闭式基金多为溢价。我们看到，近期封闭式基金的价格出现了向净值回归的趋势。随着市场的成熟，价值投资将成为主流。那么，净值能否作为基金的内在价值，如何确定基金的内在价值？
任何一项投资的内在价值是它能够为投资人带来的未来现金流的现值。正如“买股票是买未来”，股票的定价不应以净资产为依据，买基金也是买未来、买预期。基金净值只能反映基金的静态和历史，不能动态地反映基金未来的表现。笔者认为，基金的内在价值是基金为持有人带来的未来预期回报的现值。据此，笔者给出基金定价的一种简化的分红模型（假设基金净值高于面值的部分100％分红，计算期净值为面值1元）：
P＝G/R其中，P：基金的内在价值；G：基金预期平均净值增长率或预期平均分红率；R：投资者因承担风险所要求的最低回报率。
从上述简化模型可以看出，当G＞R时，即基金预期平均净值增长率或预期平均分红率高于经风险调整后的市场平均回报率时，基金价格大于1，基金应该溢价交易；当G＝R时，即基金预期平均净值增长率或预期平均分红率等于经风险调整后的市场平均回报率时，基金价格等于1，基金应该平价交易；当G＜R时，即基金预期平均净值增长率或预期平均分红率低于经风险调整后的市场平均回报率时，基金价格小于1，基金应该折价交易。
同时，决定基金平均净值增长率或预期平均分红率和风险回报的最主要因素是基金管理公司的治理结构和基金经理的能力。
从这个意义上讲，基金的内在价值决定于基金管理人，“买基金就是买基金管理人”。虽然国外实证统计表明为数不多的基金经理能够持续长期走赢市场，但是确有一些巴菲特式的优秀基金经理可以持续长期战胜市场，尤其是在目前我国非完全有效的市场环境下。因此，优秀的基金管理人旗下的基金应该溢价交易。这一结论的实际意义在于：平价买入优秀的开放式基金是物有所值，而将来一些大型封闭式基金的溢价交易也不是没有可能的。
由此可见，如何发现优秀的基金管理人是基金投资成败的关键。对于基金管理人的评价是一个复杂的系统工程。国外已经有成熟的基金管理人评价机构（如MORNINGSTAR）。目前我国还没有类似的被广泛认可的评级体系。同时我国基金业的历史较短，也增加了基金评价的难度。但是，笔者认为，那些净值增长率或分红率持续落后于市场或同行的基金管理人，除非发生重大改变，投资人应该予以回避。
二、收益持续性评级：稳定＝高收益
收益持续性评级给出了与收益评级不同的评价。高收益评级未必意味着高收益持续性，而高的收益持续性评级通常意味着高收益评级。
相比收益水平，收益持续性能更多地反映基金管理人的投资管理能力。高收益持续性评级有两点含义：一是稳定，即各季度之间基金的相对业绩不能有太大波动；二是高收益等级，若基金在评估期间的多数季度内收益水平都处于同类型的较高等级，并且较少出现向下波动的情况，该基金才能获得较高的持续性评级。
一般采用基金季度相对表现的稳定性来衡量；之所以采用季度收益，是因为季度这一时间期限大致可以反映市场趋势、投资主题的变化，以及基金管理人相应作出的调整及其效果。
由于收益持续性是对基金管理人投资管理能力的反映，因此较长时期内的评级更有意义。尤其是在评价期间跨越市场的不同阶段时，可以充分证明基金管理人在不同市场趋势、结构、环境下为基金持有人稳定获取回报的能力。严格来说，目前评级的最长期间三年未必是最佳的持续性评级期间；但鉴于国内运作历史较长的开放式基金数量太少，因此更长时期的评价暂不可行。
基金收益持续性评级结果：股票型基金三年持续性评级，易方达策略增长、广发聚富成为仅有的两只获得五星评级的基金； 可以看到的是，三年持续性评级优秀的基金，在两年、一年评级中同样表现突出，证明了其收益能够稳定地保持在相对高等级。在不满三年的基金中，富国天益、湘财精选、银华88、景顺增长是两年、一年收益持续性很强的基金，评级均在四星以上。
收益持续性评级给出了与收益评级不同的评价。高收益评级未必意味着高收益持续性，而高的收益持续性评级通常意味着高收益评级。道理很显然，如果一只基金稳定地保持高回报，那么一定期间的累计回报自然会位居前列，反之则未必成立。
在一定意义上，四星以上的收益持续性评级可以等同于该基金运作比较稳健。但投资者需要注意的是，收益持续性只是表明基金收益在同类型基金中的相对稳定性，并不代表收益率能维持某个特定时期的绝对水平。
综合评价：谁最优秀
综合收益评级、收益持续性评级和风险评级，我们就不难发现在各个时期收益特性、收益持续性和风险特性俱佳的优秀基金；如果以权重50%、30%、20%来综合考察收益评级、收益持续性评级、风险评级，我们找到了以下综合表现突出的基金：
一年期：上投阿尔法、富国天益、景顺增长、招商成长、景顺平衡、兴业趋势、嘉实债券
两年期：富国天益、宝康配置、景顺增长、鹏华50、广发聚富、上投优势、广发稳健、方达策略、银华88、嘉实债券 。
三、具有长期投资价值的基金才是投资者首选
长期表现优秀的基金无疑是具备投资价值的，因为长久以来的优秀表现足可以证明基金管理人的能力和水平。
可以把基金业绩的驱动因素分为长期的业绩驱动因素和短期的业绩驱动因素，长期业绩驱动因素是指基金管理人实际具有的证券市场投资能力，这可以通过基金较长时期以来的表现反映出来；短期业绩驱动因素是指在某一特定时间范围内对基金业绩有着最直接影响的因素，包括市场总体状况、基金持仓结构及品种等等。
基金是否具有投资价值（指长期投资价值），可以从这两方面入手进行分析。最为理想的状况便是基金长期历史业绩能够证明基金管理人具有较强的投资能力，同时基金目前的持仓状况理想且市场状况良好。
富国天益在上述两个方面，无疑是做得比较好的。
富国天益价值基金主要投资于内在价值被低估的上市公司的股票,或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票。该基金通过对投资组合的动态调整来分散和控制风险,在注重基金资产安全的前提下,追求基金资产的长期稳定增值。
富国天益价值基金的股票组合构建策略是:在遵循既定的资产配置方针的前提下,基金经理和行业分析师结合对行业和上市公司的研究和调研,筛选投资目标股。基金经理决定投资目标股的组合权重,并负责对组合进行动态的调整和优化。
四、富国天益价值特色鲜明的价值投资者
富国天益价值是富国基金树立绩优基金形象的起点。在成立来的两年多时间，富国天益价值的表现始终位居前茅。仔细研究富国天益价值成立以来的投资思路，我们发现富国天益价值的确是鲜明的价值投资者。然而投资者需注意的是，同样的理念却没有一致地体现在同系的其他基金上。富国旗下各只基金理念不同，业绩分化也很大。
1、富国天益诞生于熊市，也在熊市中脱颖而出。在2005年6月之前，富国天益的表现突出。在同期股市连连下跌的情况下，富国天益几乎各个季度都实现了盈利，综合表现稳居股票型基金最前列。这一时期担任基金经理的张晖功不可没。
在2005年6月至2005年12月，富国天益的收益水平出现短暂的波动，不过这种波动更多由于市场的板块轮动引起，富国天益还是坚持自身的投资思路。2005年底之后，富国天益的相对表现稳定保持在同类型基金的中上游。熊市、牛市下，富国天益的收益表现都十分稳定。
综合来看，富国天益的一年收益评级和两年收益持续性评级均获得五星。而一年和两年收益持续性评级均获得四星，反映出很好的收益稳定性
富国天益在全部基金中属于中高风险品种。在股票型基金中，富国天益风险水平中等偏高，风险指标大多略高于平均水平。在过去两年多时间里，不论在哪个时点进入，假如投资者一直持有富国天益，那么投资者一年内可能遭受的最大损失在7.2%。经历2004-2005的熊市，取得这个成绩相当不错，在股票型基金中名列前茅。
富国天益在基金产品设计上提出，其投资理念的关键在于坚持价值型选股标准，不能为追随某一市场热点而动摇理念、改变原则，并承诺明确股票投资组合的风格特征，提供风格稳定、个性鲜明的价值型基金产品。
从资产配置上看，富国天益股票配置比例始终很高。在熊市下，股票持仓比例也接近满仓。在2006年后保持在80%以上，属于典型的股票型基金。
2、研究富国天益价值自成立至今的重仓股组合变化，我们可以看到该基金一贯的投资思路；即使在基金经理发生变更之后，投资理念也很好地延续下来。
从重仓股组合来看，我们看到基金经理非常注重对个股基本面的挖掘，所持个股基本是各个行业中业绩高成长的中盘绩优股。而持股调整的思路基本是围绕着行业景气的变化，纳入各个时期收益增长突出的子行业龙头股。
从这一思路出发，基金经理也长期持有持续增长的个股，多数重仓股的持有周期较长。一个例子是从2004年起，富国天益就一直重仓持有贵州茅台和苏宁电器，并且持有比例长期接近满仓。这两只个股为其带来了丰厚的投资回报，同时也凸显出基金经理对个股深入挖掘有其独到之处。所谓价值投资，核心在于挖掘上市公司内在价值，而不以市场热点和阶段性投资主题为转移。从这一点来看，富国天益的确体现出鲜明的价值投资特色。
从持股组合的风格特征来看，除了2006年年底大涨导致的市盈率飙升外，富国天益各个季度的持股组合市盈率水平都较低，价值型组合特征明显。
从各季度持股变动数量上可以更好地看到富国天益的坚定持股。各个季度间，富国天益的重仓股调整很少超过3个，明显低于平均水平。同样，反映在持股周转率上，富国天益的持股周转率也大大低于平均水平。
坚定持股的基金一般也倾向于适度集中持股，在富国天益上也不例外。从表5来看，富国天益从04年至今，始终保持高度集中持股的风格，各个季度的持股集中度大多在60％以上，最高达到75％。
从种种方面来分析，富国天益价值的投资风格与景顺内需增长颇为类似；二者都是基本面投资的倡导者，坚定持股、长期持有，同时集中持有。在持股特色上也有诸多类似之处。这也就不难理解这两只基金都成为中小盘绩优基金的代表。
3、从成立至今，富国天益基金经理经过一次变更。不过我们看到，基金经理的变更并未改变基金的投资风格和投资理念，现任基金经理陈戈仍然实践着价值投资者的角色。迄今为止，富国天益的投资风格具有较强的稳定性。
然而，投资者需要注意的是，虽然富国天益价值在近两年的表现十分突出，但这种价值投资的理念却并未一致地体现在富国基金公司旗下的其他基金上。相反，富国旗下各只基金表现出很大的反差。从投资理念、操作风格、到收益表现上，各只富国系基金迥然不同。例如富国动态平衡基金，频繁换股、积极操作，组合构建的主线也与富国天益大相径庭。富国天瑞的持股思路和富国动态平衡有相似之处；富国天惠则介乎二者之间。基金经理个人风格似乎更多地体现在不同的基金产品上。因此，投资者不可简单地认为富国旗下其他基金也会和富国天益具有类似的风险－收益特性，而是要更多地具体分析不同基金产品的投资理念、不同基金经理的操作风格。
富国旗下基金的表现受基金产品和基金经理的影响较大，因此各只“天”字系基金之间不宜简单类比，而需要更多的具体分析。
xingpp 2007-4-15 16:02
07年基金投资成功启示录(8)
五、我欣赏富国天益基金经理陈戈的投资理念与风格
陈戈，富国天益价值基金经理，1972年出生，硕士，8年证券从业经历，曾就职于君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理兼富国天益价值基金经理。
陈戈既是投资部门的干将，又是研究部门的直接负责人。所以，他感觉“对研究成果的综合利用更加得心应手一些”，也更欣赏巴菲特“精选公司，长期持有”的投资风格。
陈戈说：“靠猜大盘、猜热点、听内幕消息等小概率事件做股票，就像在掷硬币，可能前几次都是正面，但时间一拉长，正反面的概率肯定是各50%，就算短期内赢了，长期来看总有一天要把赢的都吐出来。”
有句被“成功人士”广泛引用的名句，叫做“高处不胜寒”，不过这对心宽体胖极度耐寒的陈戈不适用。根据晨星提供的数据统计，陈戈管理的富国天益过去两年的累计收益率达到242.49%，在全球2万多只可比基金中排名第四。坐在收益率顶端的陈戈似乎不太在乎净值是否会被别人追上，业绩排名是否能保持第一，他关注的是能保持一个持续稳定良好的收益。他说：“我的对手不是某个人、某个基金，也不是排名，而是时间，只有时间是最难战胜的。”
陈戈的投资理念十分鲜明，成为基金经理两年多来，无论牛市熊市他都是“精选个股，长期持有，持续盈利”，看似简单常见的一句话，却包含了他多年的积累。
他说：“过去人们认为中国市场不适合长期持股，因为以前有些基金经理用长期持有的方法但效果比较差。但我觉得精选个股长期持有应该是好的策略，是主流的投资方式。长期持有没有错，关键是选对股票。”
陈戈虽然做基金经理时间不长，但在此之前却从事了长达8年的研究工作。当初在君安做研究员时，主要是研究农业板块，当时市场上出现了很多黑马，包括银广夏、蓝田股份等等，结果我作为基本面研究员一个黑马都没抓住，那段时间是我觉得压力最大最痛苦的时候，觉得自己做研究没用。但在后来的熊市中，原来的所谓黑马泡沫纷纷破裂，而基本面良好的公司走出上涨的行情。所以我觉得，应该用时间的力量消灭投机的不确定性，由此形成了“精选个股、长期持有、持续盈利”的投资方法。
在实际投资过程中，陈戈非常注重对公司基本面的研究，不太关注股票短期价格的波动。他认为，在中国市场做投资要靠大概率事件赚钱，通过宏观经济自上而下的分析，在好的行业做中长期布局，而不是根据短期行业波动进行调整。不受市场热点左右，心态平稳，赢面就大，成功概率也大。
因此，当陈戈真正看好某一只股票时，即使是在短期的价格高位上，他也会坚决买入，并长期持有，每次短期的下跌往往都成为其最好的补仓时机。比如去年国美收购永乐，市场上传出对苏宁电器的不利消息，造成苏宁股价连续大跌，正当市场上大部分人纷纷唱空之机，陈戈却利用富国天益拆分带来的充裕现金大幅增仓，如今的苏宁电器复权后已经稳稳地站在了130元的高价上。
“正是由于前期跟踪研究时间比较久，对公司的治理结构非常了解，对价值有自己的判断，因此觉得当时很多人的言论流于表面化、情绪化，很多媒体报道是望文生义，似是而非，市场对消息的解读是错误的，我们利用市场的错误赚钱。”陈戈如是说。
在富国天益的组合中有一个鲜明特点，就是2/3的股票都是高价股，比较具有代表性的股票有贵州茅台、苏宁电器、云南白药等等，对于拥有这样一个“昂贵的组合”，陈戈有他自己的一套理论。
陈戈认为，首先现在市场上的高价股已经不同于当年的亿安科技、银广夏，经过一轮熊市的洗礼以及机构投资者力量的增强，这些股票已经经过了比较充分的研究，其股价有基本面的支撑；其次，由于大部分投资者具有“恐高”的心理，因此对于低价股，人们往往在心理上容易给它一个自然溢价，而对高价股，人们往往容易低估其价值，形成一定的折价。所以在充分研究的基础上，对于高价股应该敢于买入持有。
对于目前某些股票机构集中度比较高是否会影响流动性的问题，陈戈表示，如果真正是做长线投资，流动性相对并不关键，只要应付好申购赎回，保证适度流动性就可以。“好的股票也不是一路上涨，也有大幅下跌；上涨不是庄家炒作，而是基本面驱动；很多下跌是短期因素，基本面会对股价构成实质性的支撑，时间可以把非理性的下跌熨平。”他说。
陈戈坦言，他做基金经理并没有感到特别有压力，因为自己的目标设定不一样，不是和别人比，而是和时间比，自己最关心的是如何把好股票找出来。除此以外，不猜大势、不追热点，这样心态就比较稳定，压力也会相对小很多。他说：“我的换手率比较低，因为我做长期投资，买一只股票持有两年以上，既然都是好股票，就不用太费心，布局布好，该跟踪的时候跟踪一下，大部分时间表现都会比较好。”
同时，陈戈觉得自己运气也不错，特别是06年拆分后规模急剧扩大，正赶上市场一轮调整，一些重仓品种的下跌提供了良好的投资机会，否则四季度建仓会有困难。他认为，最根本的是投资布局比较好，规模大了以后仍用原来的投资方法，按照原先的布局，不做不理性的事情，选股对收益的贡献也很大。
在担任富国天益基金经理的同时，陈戈还兼任富国基金的研究部经理。他认为，近年来富国基金在研究员队伍建设、投研体制改革等方面做出的努力，为富国旗下基金业绩的提升打下了基础。正是由于形成了比较好的研究框架和研究文化，投研工作比较有条不紊，虽然市场跌宕起伏，但基金经理的心态总能保持稳定。
作为研究部经理，陈戈也一直在思考，如何形成研究流程、框架、文化，可以向新人传承，让新的研究员在流程和框架中尽快成熟，使得研究员能不断充实到基金经理队伍中。目前陈戈已经设计出一套制度框架，其中研究员的培训是框架的关键。比如要对研究员进行各部门制度流程培训；不强求研究员推荐股票，但要求研究员把基本面研究透，调研频率高一些，紧密跟踪，不是什么热就追逐什么；业绩考核实行基金经理负责制，不向研究员推卸责任；投资结果、价值判断都由基金经理做，强调研究员对基金经理的服务。这样投研的配合比较顺畅，研究员压力不是特别大，也有利于研究员的快速成熟。
陈戈表示，虽然在担任基金经理的同时还要主持研究部的工作，但这些年来投研体系已经比较完善，投研之间的合作比较顺畅，他并没有感到太大的工作压力。“而且说实话，我所从事的这份工作也给我的生活带来了很大的乐趣，特别是能够通过自己的研究挑选出好股票，并且最终进行了成功的投资，这样能带来无以伦比的成就感。”陈戈笑言。
相关链接：富国天益简介
投资目标
本基金属价值型股票基金，主要投资于内在价值被低估的上市公司的股票，或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票。本基金通过对投资组合的动态调整来分散和控制风险，在注重基金资产安全的前提下，追求基金资产的长期稳定增值。
投资理念
价格终将回归价值，研究创造价值。
价值型投资的关键在于坚持价值型选股标准，不能为追随某一市场热点而动摇理念、改变原则。本基金将明确股票投资组合的价值型风格特征，确保为市场提供风格稳定、个性鲜明的价值型基金产品。
投资风格
坚持价值投资、分散风险、稳健运作、寻求中长期回报的投资风格。
投资策略
本基金在大类资产配置和行业配置层面，遵循自上而下的积极策略，个股选择层面，遵循自下而上的积极策略。根据基金经理对股票市场变动的趋势的判断，决定基金资产在股票、债券、现金等金融资产上的分布，并进行动态配比以规避系统性风险的影响，最大限度地确保基金资产的安全。本基金的股票选择，主要采取价值型选股策略。以公司行业研究员的基本分析为基础，同时结合数量化的系统选股方法，精选价值被低估的投资品种，并确保基金的股票组合满足以下条件：（1）市净率P/B低于市场平均水平；（2）组合中70%以上的个股的动态市盈率低于市场平均水平。
投资范围
本基金投资范围仅限于具有良好流动性的金融工具，包括投资于国内依法公开发行、上市的股票和债券以及中国证监会允许基金投资的其它金融工具。
投资组合
本基金原则上的资产配置比例为：股票40%-95%，债券和短期金融工具5%-60%。
业绩比较基准
95%的中信标普300指数+5%的中信国债指数。
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启示九 FOF和准FOF基金富国天合（1）
一、“懒人投资法”
近来很多媒体都在报道和讨论"懒人投资法"，比较一致的观点是买开放式基金让专家理财非常省心，可算是"懒人投资法"，另外，定期定额投资由于能自动定期投资，也属于懒人投资法的范畴。
不过，比这些基金投资者更懒，开放式基金有三百多只了，有的基金净值增长60%，有的才10%多一点，你让我选哪只？有人肯定说当然选收益高的，但是基金净值几个月就升了60%，一年下来，还能翻番不成？如果不去分析基金的潜力，盲目挑收益高的买，高位套牢怎么办？
至于净值低的基金，在大盘总体向好的背景下表现还这么差，我更不敢相信你了。所以，买基金也是相当的费脑筋！如果真正按照懒人原则随便买上一只，效果恐怕也好不到哪里去。
不用费多少脑筋的投资方式是货币基金，相对股票型基金来说，选择货币基金要容易多了，只要从网上查一下货币基金七日年化收益排行榜，对于长期排在前列的基金尽管闭着眼买就是，因为货币基金的收益相差不是很大，选择的余地相对少一些，投资起来基本不用操心。
这些方式我试过，确实都可称的上是懒人投资法，不过，虽说不操心就能获得稳妥收益，但收益率也比较低，还是那句话，付出与收获总是成正比，太懒、太注重风险，收益率自然也就会下降了，因此，我也想寻找一个更好的投资方式。
后来，我发现了一个可以相对较"懒"，而且收益比较高的投资方式---"基金宝"，这种理财方式被称为是"基金中基金"，是把投资者的资金集中起来，由专家去选业绩优良、回报率高的各种基金。实际上"基金宝"有两种形式，一种是专门投资基金的集合理财计划，再一种是专门投资基金的信托计划。当时，有家证券公司正好推出这种集合理财计划，于是，我便把到期的人民币理财和货币基金全部买成了这种"基金宝"，由专家去进行基金组合的投资，我继续当我的"甩手掌柜"。
一年下来，这只"基金宝"的收益达到了25%，虽然不是特别高，但在兼顾稳妥性和收益性，和自己"懒得不能再懒"的情况下取得的，我已经很知足了。
二、FOF能帮新基民赚钱
1、通过专家精选基金，有效降低非系统风险
基金2006年赚钱了，而瞄准基金，以基金为主要投资对象的理财产品FOF（（Fund ofFunds，被成为“基金中的基金”）也借势迅速扩容。2007年2月9日，广发证券设立非限定性（FOF）广发（4号）集合资产管理计划，截至目前，市场上共有24只券商集合理财产品，其中有5只FOF产品。
2、一次购买一篮子基金
FOF是投资各类型的基金（包括封闭式基金和开放式基金）的基金，是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。
对于新基民来说，如今市场上基金差不多有300只，品种多业绩差别大，个人挑选的难度和风险都不小，而且刚进入投资市场的人喜欢不断变化手中投资的基金。招行主管财务业务的专业人士告诉记者，FOF帮助投资者一次买“一篮子基金”的基金，并通过专家二次精选基金，有效降低非系统风险的特点，因此它具有配置灵活、攻守兼备、风险适中优势。一方面，FOF将多只基金捆绑在一起，投资FOF等于同时投资多只基金，但比分别投资的成本大大降低了；另一方面，FOF中包含对基金市场的长期投资策略。
有些FOF产品的券商认为FOF完全是一种低风险高收益的理财产品，但风险和收益从来都是成比例的。一家计划推出FOF产品的券商负责人坦称，由于FOF在投资基金中，往往不可能全部投资股票型基金，而需要配置一定的货币型或者债券型基金，这样收益肯定没有股票型基金的收益高，尤其是在牛市时。
但是风险一般也低于股票型基金，FOF一般将投资人群锁定在风险偏好较低者。
由于基金在市场上本身就是一个风险分散的产品，FOF投资产品又完全集中于基金，这样可以说给投资者上了双重保险。
3、投资稳健
在已发的FOF产品中，券商基本都用自有资金参与，其中光大证券参与光大阳光2号5001万元，华泰证券参与华泰紫金2号1亿。而且券商推出的FOF理财计划一般都有收益补偿安排。广发增强型基金优选计划则规定，集合计划到期时，三年低于8.86%时，管理人以该份额所收取的全部管理费给持有人补偿，光大阳光理财2号也规定，若到期收益率小于10%，管理人以自有资金参与本计划的投资收益补偿投资者。
虽然都是FOF或准FOF，但其发行的主体非常多样化，其中以券商为多，根据证监会规定，只能是创新类券商推出集合理财业务，而根据基金法第五十九条规定，基金财产不得买卖其他基金份额，这样基金公司无法推出真正的“FOF”。2006年10月，富国基金推出以基金重仓股为主要投资标的的富国天合基金，被称为“准FOF”。
对投资者而言，这类券商FOF产品的购买时间并不太一样，像阳光2号是每周开放一次，而基金宝和“金理财”经典组合分别是每3个月和每半年开放一次。
4、双重费用
尽管推出FOF的券商都声称自己的产品是有“费用省，收益高”的特点，但实际上，目前市场上的FOF产品在进行产品配置时都重仓持有股票型基金，这样FOF跟股票型基金一样存在市场风险，在市场大跌的时候，FOF一样无法逃脱市场的系统性风险。
招商证券的集合资产管理计划叫基金宝，是证监会批准发行的国内首只FOF产品。尽管从表面上看，申购费率根据资金量在1.00%-0.01%之间，赎回费率根据时间不同在0.5%-0之间，管理费率0.6%/年，托管费率0.2%/年。看起来比股票型基金便宜，但现有股票型基金产品本身就有自己的相关费用，这样在运作过程中就会出现二次收费的情况，从而对投资者形成了双重费用。
5、收益介于股票型和债券型基金之间
目前从成熟市场来看，没有数据支持它能跑赢股票型基金。根据海外的一份资料鲍格尔《共同基金常识》显示：1998年6月为止的10年内，有着10年记录的9个FOF与股票型基金相比，平均列于第69百分位（百分位评级，1位最好，100位最差）。
记者通过分析国内的FOF1月份的业绩发现，这些FOF产品，除掉广发（4号）集合资产管理计划未运营外，业绩全部低于所有的股票型券商的理财产品，但也全部高于市场上的券商配置型或者债券型理财产品。
今年1月份，券商的股票型券商集合理财产品业绩不俗，三只股票型券商集合理财产品的平均收益率达到19.71％，高于股票型基金12.69％的平均收益率，其中，东方证券的2只产品的收益率都超过20％，但是四只FOF产品的收益全部在10％以内，但高于债券型理财产品的收益。
6、适合人群
招商证券基金研究专家杨晔认为，FOF主要适合基金投资的新手，直接投资FOF可以省去选择基金的问题；二是没有时间打理投资组合的投资者，这些投资者更乐于享受FOF带来的专业基金投资服务；三是养老金收益人，这部分投资者是养老金FOF的长期客户。
7、专家看台
“基改之年FOF收益将超基金平均收益”
“如果说2006年是‘股改之年’，2007年则可称为‘基改之年’。”招商证券投资管理部的投资经理任向东表示，经过2006年的大幅上涨后，中国股市已经不再低估，市场将重新回到业绩推动的轨道上来，在政策调控和市场局部高估等因素的影响下，2007年股市大幅震荡和结构性分化不可避免，以后市场更多的是演绎局部行情，直接投资股票的难度和风险会加大，而投资FOF将是一个不错的选择。
任向东进一步解释称，一方面，部分封闭式基金封转开可为投资者提供超额收益或者风险安全边际。今年共有19只小盘封闭式基金集中到期，除了已经完成封转开的基金同智和基金景业外，还有17只将陆续进入封转开程序。近期这些基金的折价率平均在10%左右波动，假设这些基金的大盘与指数同步的话，则理论上讲，如果大盘下跌10%，投资这些基金不会亏损；如果大盘上涨10%，则投资这些基金可获得20%以上的收益，而目前业界对2007年市场投资收益预期普遍在20%- 30%，由此可见投资这些即将到期的基金获得的约10%的超额收益或安全边际是比较客观的。此外，远期大盘基金的高折价率有进一步缩小的空间，为FOF获取更高收益提供了机会。目前这些基金的折价率平均达到30%左右，2007年在高分红、股指期货推出、融资融券推出以及创新封闭式基金推出的影响下，折价率有进一步缩小的空间，投资它们有望带来超额收益。
从理论上说，该类产品的收益将超过基金的平均收益率。以招商证券FOF产品“基金宝”为例，成立一年多已分红四次，累计分红额达每10份单位分红1.55元，分红收益达到15.5%.据悉，第七次开放期结束后，“基金宝”还将进行第五次分红，预计向计划份额持有人按每10份计划份额派发现金红利不低于0.10元。
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启示九 FOF和准FOF基金富国天合（2）
三、FOF捕捉最优秀的基金
随着证券市场逐步恢复生机和活力，开放式基金队伍也在迅速扩大，产品已多达300只以上，数量仍在快速增加中，为投资者提供了充分的选择空间。投资者可以根据个人的投资风险偏好，在货币市场基金、债券基金、股票基金之间进行组合。股票型基金目前已有149只，值得注意的是，投资这些基金的收益十分悬殊，以06年年初到11月7日的统计为例，剔除期间成立的新基金，净值增长率最高的为105%，最低的只有20%。如此巨大的差异，表明股票型基金的选择非常重要，但这种大海捞针似的选择对于普通投资者而言确实有点勉为其难。于是，与此相应的FOF市场应运而生并正在快速壮大。
FOF（Fund of Funds）是专门投资于其他证券投资基金的基金，它凭借专业的投资机构和科学的基金分析及评价系统，能更有效地从品种繁多、获利能力参差不齐的基金中找出优势品种，最大限度地帮助投资者规避风险，获取收益。从最早出现FOF的美国看，其发展速度十分迅猛，根据美国投资公司协会的统计，1990年美国市场上仅有16只FOF，所管理的总资产为14亿美元。至1999年年底，FOF的数量已达到213只，管理总资产达到480亿美元。同期的共同基金数量从2,900只增加到7,790只。
FOF在开放式基金的选择中，主要运用独创的PPS模型，强调对人、投资策略、投资组合三方面的考察。首先是以人为本，基金公司被什么样的管理团队领导？其股东背景、基金经理的职业经历、以往业绩、操作风格以及个人操守等等，都在证大投资管理公司考察的视野中。其次是对其投资策略的分析。基金经理的投资理念、选股方法、对未来市场长短期趋势的看法以及未来投资方向可能会出现的调整，都是证大投资管理公司进行研究和揣摩的重点。第三是对其投资组合的分析。FOF基金和公募基金之间的最大区别就在于：公募基金的基金经理要研究每一家要投资的上市公司，看看是否应该将其放进自己的投资“篮子”里，如果放，放多少？FOF基金则研究基金经理的“篮子”，看他的篮子里放了些什么东西？综合以上三方面的考虑，FOF基金最终会选择出值得信赖的基金，构建自己的投资组合。这套流程经过时间的考验，效果很明显。
投资是一门科学，也是一门艺术，充满了对人的智慧、体力的双重考验。我们相信，伴随着证券市场的发展，FOF市场的前景不可估量。
四、准FOF—创新型基金富国天合
富国天合基金的产品设计以FOF（“基金的基金”）作为雏形，第一次提出了优化并复制绩优基金重仓股这一投资概念，成为国内基金市场又一创新品种。
《富国天合分析报告》
根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，富国基金管理公司的股票投资管理能力2000年度在10家基金公司中排名第8位，2001年度在10家基金公司中排名第10位，2002年度在13家基金公司中排名第13位，2003年度在17家基金公司中排名第8位，2004年度在23家基金公司中排名第12位，2005年度在33家基金公司中排名第25位，2006年上半年在45家基金公司中排名第22位。（见《中国证券报》2006年9月8日B05版）。富国基金管理公司的股票投资管理能力总体上看有一定程度的进步。
第一部分 产品简介
基金名称： 富国天合稳健优选股票型基金
登记结算机构：富国基金管理公司
发行时间： 2006年10月16日到11月16日
募集方式： 投资者可选择在认购本基金或赎回本基金时交纳认购费用。投资者选择在认购时交纳的称为前端认购费用，投资者选择在赎回时交纳的称为后端认购费用。
投资目标： 本基金主要采用“核心――卫星”总体策略，以优选并复制绩优基金重仓股为基石，有效综合基金管理人的主动投资管理能力，力争投资业绩实现基金行业平均水平之上的二次超越，谋求基金资产的长期最大化增值。
投资理念： 博采众长，锦上添花；坚持以“充分研究、合理配置、精细管理、稳健运作”为原则，在有效控制风险的基础上追求超额收益。
投资范围： 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的股票、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，其中债券部分包括国债、金融债、企业（公司）债（包括可转债）以及中国证监会允许基金投资的其他债券。如法律法规或监管机构以后允许基金投资的其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。
资产配置策略：本基金在对宏观经济、政策环境、利率走势、资金供给以及证券市场的现状及发展趋势等因素进行深入分析研究的基础上，综合考虑资产组合的风险、收益、流动性、各类资产相关性等因素，动态配置股票、债券、现金之间比例，以求最大限度规避风险。
资产配置比例：本基金以股票品种作为主要投资标的。在正常市场状况下，本基金投资组合中的股票投资比例浮动范围为：60%-95%，其中，核心组合的投资比例为股票资产净值的55%-65%，卫星组合的投资比例为股票资产净值的35%-45%；债券和短期金融工具的投资比例浮动范围为：5%-40%，其中，现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于5%。权证投资比例浮动范围为：0-3%。
投资策略： 本基金诉求“三重优化”概念，通过优选基金、（构建）优选指数、优选个股进行投资操作，将主动管理与被动跟踪有效结合，力争实现稳健投资业绩基础上的“二次超越”。
股票投资策略：本基金基于“主观与客观相结合，主动与被动相结合”的原则，采用“核心――卫星”总体策略，将股票资产分为核心组合部分与卫星组合部分。其中，核心组合以被动投资为主，通过优选基金、构建绩优基金重仓股优选指数（虚拟指数）并对其实施跟踪策略及适度调整，以求控制投资组合相对于基金行业（市场）的风险，力争实现投资业绩长期优于国内基金行业平均水平的“一次超越”。卫星组合以主动投资为主，通过优选个股，充分挖掘投资价值，倾力彰现研究型基金之本色，力争博取超额收益，实现投资业绩长期优于国内绩优基金重仓股表现的“二次超越”。
建仓期限： 自基金合同生效之日起6个月内。
业绩比较基准：中信标普300指数×80%＋中信国债指数×15%＋同业存款利率×5%
风险收益特征：本基金是一只主动投资的股票型基金，力争在稳健投资的基础上实现对基金业平均收益水平的超越，属于较高预期收益、较高预期风险的证券投资基金品种。
基金经理： 周蔚文，生于1973年，管理学硕士，8年证券从业经历。曾在光大证券、富国基金管理有限公司工作。先后任光大证券研究所研究员，富国基金研究部行业研究员、高级研究员。
收益分配政策：本基金每年收益分配次数最多为12次，年度收益分配比例不低于基金年度已实现收益的50%。
以上内容摘自此基金的《招募说明书》
第二部分 综合分析
（一）公司背景
富国基金管理有限公司成立于1999年4月13日，目前是一家合资的基金管理公司。该公司的注册资本为1.2亿元人民币，办公地点在上海市。该公司的股权结构为：海通证券股份有限公司，持股比例为27.775%；申银万国证券股份有限公司，持股比例为27.775%；加拿大蒙特利尔银行，持股比例为27.775%；山东省国际信托投资公司，持股比例为16.675%。
根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，富国基金管理公司的股票投资管理能力2000年度在10家基金公司中排名第8位，2001年度在10家基金公司中排名第10位，2002年度在13家基金公司中排名第13位，2003年度在17家基金公司中排名第8位，2004年度在23家基金公司中排名第12位，2005年度在33家基金公司中排名第25位，2006年上半年在45家基金公司中排名第22位。（见《中国证券报》2006年9月8日B05版）。富国基金管理公司的股票投资管理能力总体上看有一定程度的进步。
作为一家老公司，富国基金管理公司旗下的基金产品较多，但种类较少，其中偏股型基金占到了旗下基金三分之二以上的比例。该公司旗下目前仅有一只股票型的开放式基金，绩效表现良好，为银河证券基金研究中心绩效星级评价的五星级基金，成立两年多来所创造的累计收益已经翻番。
（二）新产品分析
按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，富国天合稳健优选基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。它的发行表明了富国基金管理公司看好股票市场的后市行情，期望在今后良好的基础市场行情中为投资者创造更多的收益；它同时还表明富国基金管理公司有意拓展自身对于管理股票型基金的市场空间。
富国天合是一只具有较强创新意义的基金，此基金具有如下值得关注的地方：
第一，这是一只可以投资全市场股票的基金。因为目前正在发行的很多基金在选择股票方面都有特定的关注方向，如银华富裕主题、国投瑞银创新动力、华宝兴业先进成长、交银施罗德成长等，以及已经成立的许多老基金，如银华优质成长、鹏华价值优势、易方达价值精选、华宝兴业收益增长、银华核心企业，等等。此基金关注的重点是集众家之长，凡是过往业绩良好的基金，凡是这些基金重点投资的股票，他都可以纳入自己的投资范围。因此说，这只基金是一只疑似FOF“基金中基金”的基金。此基金认为，基金行业的整体表现已经逐渐赢得了广大投资者的认同。基金重仓股作为各基金的核心配置品种，对基金业绩贡献率最为突出。并且，基于基金行业层面的统计分析表明，基金重仓股季度间的变化相对较小，买入持有特征较为显著，因此选择绩优基金重仓股并实施有效的跟踪策略是该基金核心组合部分采用的中长期策略。
第二，此基金的“核心――卫星”投资策略与市场已有基金的这个策略不同。以往基金的“核心――卫星”策略中，“核心”都主要指的是某一标的指数的成份股票。此基金的“核心”组合是以被动投资为主，通过优选基金、构建绩优基金重仓股优选指数（虚拟指数）并对其实施跟踪策略及适度调整，以求控制投资组合相对于基金行业（市场）的风险，力争实现投资业绩长期优于国内基金行业平均水平的“一次超越”。另外，此基金的“卫星”组合是以主动投资为主，通过优选个股，充分挖掘投资价值，倾力彰现研究型基金之本色，力争博取超额收益，实现投资业绩长期优于国内绩优基金重仓股表现的“二次超越”。在今后的投资运作过程中，“核心”组合的投资比例为股票资产净值的55%-65%，“卫星”组合的投资比例为股票资产净值的35%-45%，“核心”组合始终保持有较高的投资比例。
第三，既然此基金疑似“基金中基金”，那么此基金在选择投资对象方面就有自己的独到之处。
（一）此基金以成立运作满一年的偏股型基金作为备选对象，通过运用富国基金管理公司的“基金评级体系”，将定性分析与定量分析相结合，从中筛选出中长期业绩表现优良、选股能力突出的绩优基金，最终构建用以确定绩优基金重仓股的基金池，包括除指数型基金外的所有其他封闭式基金。此基金进行“核心”组合研究过程中所使用的基金分类标准并非中国证监会规定的基金分类标准，而是该公司在参照证监会基金分类标准基础上自己制定的分类标准。银河证券基金研究中心的开放式基金分类标准，以证监会的分类标准为一级分类，并在其基础出拓展出二级分类和三级分类。目前公开披露为二级分类。此基金所关注的“偏股型基金”，其实就是银河证券基金研究中心开放式基金二级分类标准所包含的股票型基金、偏股型基金、平衡型基金、偏债型基金。
（二）富国基金管理公司认为，基金评级的主要依据为其投资业绩，此基金主要选用两个定量指标作为基金评级指标，即核心指标是詹森指数，辅助指标是业绩持续性回归指标。
（三）此基金的管理人每半年根据公开信息对偏股型基金进行一次整体评估，从而筛选出绩优基金，用以构建确定绩优基金重仓股的基金池。
（四）此基金以绩优基金的重仓股为基础，编制一个虚拟的“优选指数”，作为“核心”组合部分进行指数化跟踪策略的基础。
（五）此基金“核心”投资部分里成分股的持仓市值总和不低于绩优基金重仓股持仓市值总和的80%。
（六）跟踪误差指标的最大容忍值设定为0.5%（相应折算的年跟踪误差约为7.75%）。此基金每周计算上述跟踪误差。
第四，在“卫星”投资方面，此基金将优选个股主动投资操作，主要策略包括：
（一）利用数量化投资技术与基本面研究相结合的研究方法，对具有竞争优势、蕴涵投资价值的个股进行投资；
（二）及时把握一级市场上新股申购与增发的盈利机会；
（三）其它的主动性投资辅助策略，如进行股票与相应可转债之间的套利操作，提高资金运用效率，或者选择股票资产外其他金融工具进行投资操作，等等。
第五，这大类资产配置策略方面，此基金的说法是：“本基金以股票品种作为主要投资标的。在正常市场状况下，本基金投资组合中的股票投资比例浮动范围为：60%-95%，其中，核心组合的投资比例为股票资产净值的55%-65%，卫星组合的投资比例为股票资产净值的35%-45%；债券和短期金融工具的投资比例浮动范围为：5%-40%，其中，现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例不低于5%。权证投资比例浮动范围为：0-3%。”但对于什么是“正常市场状况”，此基金没有做明确的说明。有鉴于此，此基金是否会在未来的投资运作过程中、在其自认为的“非正常市场状况下”，把股票投资比例的下限突破60%呢？市场拭目以待。
第六，基金经理周蔚文，性别不详，具有较长时间的证券、基金行业从业经历，具有一定的研究功底，但美中不足的是先前没有从事过投资管理工作。不过，由于其置身于富国基金管理公司这个老公司，且该公司旗下还有富国天益等绩优基金，耳濡目染，一定会让其尽快适应新的工作、新的挑战。
（三）风险提示
1、此基金以股票市场为主要投资对象，由于基础市场的风险程度较高，此基金未来的绩效特征将与股票市场行情的振荡有着较为密切的关联，基金净值波动的幅度可能会相对较大。
2、此基金所关注的基金重仓股，都是基金在季度报告中披露的重仓股，通常是很多基金已经介入较多的股票。此基金在未来投资过程中的成本风险、机会风险将是一个需要认真面对的问题。
3、在对于“核心”投资部分进行研究的过程中，此基金将对基金经理和基金公司做一系列的定性分析，以剔除部分基本面情况存在重大问题的基金。不过，由于此基金的特殊公司背景，估计其难以开展实地调研工作，这就难免不会使它的定性研究缺少一定的深度，进而影响到此基金“核心”投资部分的基础研究工作。
4、此基金的赎回费收取标准有较大幅度的提高，而且是既提高了费率，又延迟了可以折让的时间，即持有时间在2年以内的赎回费率均为0.6％。这个成本的提高，请广大投资者留意。
第三部分 综合星级评价
根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于富国天合稳健优选股票型基金的综合评价结果如下：
表2：新产品星级评价表
评价项目 评价结果
新产品 基础市场预期 ★★★★★
收费标准 ★★★
创新度 ★★★★
基金管理人 旗下基金绩效 ★★★★
基金经理 无
数据来源：（1）中国银河证券基金研究中心；（2） 统计截止日期：2006年10月13日。
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启示十 长短结合 以短养长
长期持有绩优基金是被公认的基金投资原则之一,但这并不是说买了基金之后就束之高阁、不闻不问了。要想收益最大化，还得在坚持“长期持有绩优基金”这个大原则下，进行适当的策略性操作，比如在大盘连续调整期间，提高债券和货币基金组合的比例，而当大盘连续上攻期间，则加大股票型基金组合的比例。另外，还可利用部分资金进行套利性操作，只要方法得当，也可取得不错的收益。
一、基金套利的种类
1、折价套利：适合于封闭式基金
对于当前的封闭式基金来说，因为其交易价格低于净值，以当前打了折的价格买入，等它的价格与净值相近时再卖出，就可实现折价套利。什么时候封闭式基金的价格会与净值接近甚至一致呢，就是小鸡封转开的时候，如普润、普华、金元等。那么大鸡呢？当出创新型封闭式基金的时候，大鸡的原制度也会向创新型封闭式基金看齐，这样大鸡因为制度变革，其价格也会向净值靠拢，如景宏、开元、同益等。
2、溢价套利：适合于LOF基金
LOF基金也是开放式基金，为了吸引更多的人申购，开放式一般喜欢用大比例分红的方式，在短期内吸引人们的眼球。LOF基金与柜台基金不同的时，它还可以在二级市场交易，当大比例分红的时候，一级市场停止申购，人们为了参与分红，只好在二级市场抢进，导致二级市场价格远高于一级市场。如之前的南方高增、南方积极配置等。现在的中银中国就是这样，二级市场价格比一级市场的净值高出23%，只要到在证券公司以场内申购方式，两天后，基金到账，就可以在二级市场按溢价的价格卖出，获得套利收益。当然两天的时间差，有一定的风险。若两天后，市价来两个跌停，套利就不成功了。这种套利比封闭式基金的套利风险稍大，因为封闭式基金的净值大跌的可能性不大，跌20%更是匪夷所思。但因为时间短，两天即可套利，而封闭式基金的套利时间以月计，只要LOF基金的套利幅度足够大，还有值得做的。可以关注“兴业趋势LOF”，现在净值3元，如此高的净值是一定会大比例分红的，目前尚未分红，正好找机会介入，等它分红时出现的溢价套利机会。
3、停牌套利：适合于有停牌股的基金
这种套利套的是时间价值。最典型的是金鑫，手上有双汇。双汇是众多基金持有的优质股，股改10送4.58(其中1.8股是大股东所送的股改股,2.78股是红股),还有就是双汇被外资并购.大家想想,一个集(优质+股改+分红+收购+外资入主)等多种题材于一身的股票,复牌后是怎么一人走势.最关键的是,从它停牌之日06年6月1日,到现在,大市上涨了60%,双汇能怎么个走法呢,不升一倍是报不了仇的.按30元送红股后除权计是22元,涨到50元是必然的.那么持有双汇最多的金鑫会怎么个走法呢?不升20-30%是止不住的.双汇什么时候会复牌呢?双汇3月7日将出年报,那么应该在出年报前复牌,也就是2月份,明天就复牌也说不定,具体日期只有老尚才知道.停牌时间越久,报复性上升就越大,拿着它是不会错的了,毕竟一个月获利20-30%也相当丰厚了.
4、指数套利：适合于指数基金
现在可交易的指数基金有:
封闭式基金中的指数型基金有:基金普丰(沪深300),基金景福(上证50),基金兴和(上证180).
ETF的全部是指数型基金,按上市次序分别是:上证50ETF,深100ETF,上证180ETF,中小板ETF,上证红利ETF.
LOF中的指数型基金有:嘉实300(沪深300),融通巨潮(巨潮100),万家公用(公用事业指数).
其中沪深300指数可看作是深证100+上证180;巨潮100可看作是上证50+深成指40.沪深300与巨潮100都是覆盖沪深两个市场的全市场指数.其它的只是单边市场指数.
由于指数期货将在3月推出,基金的净值变化与指数有非常高的相关性,指数升,基金的净值升,指数跌,基金的净值跌.而指数型基金与指数期货的相关度更高,完全可以作为指数期货的对冲工具.
什么是对冲呢,当期货指数高于当前的指数时,做多(买入)指数基金,做空(卖出)同量的期货指数,就可获得无风险的收益.反过,当期货指数低于当前指数时,可以做多期指,卖出指数基金.一句话,就跟我们的买低抛高是一样的,买低与抛高的量一样时,就完全冲抵,就是对冲了.
5、制度套利：
这比较多,一般是制度改革中出现的套利机会,或不同制度的市场中的套利机会.如05年06年的股改送股的套利机会;如现在的封闭式基金的改革就是一个对封闭式基金的套利机会.同样的,AB股合并,就是B股的套利机会,AH股不同价,就使QFII有套利机会(QFII是外资的,可以投资于港股).这些都是因制度的变革或制度的不同而出现的套利机会.
二、基金套利需讲技巧
对于选择基金产品的投资者来讲，进行短期的套利并不是明智之举，更不是最优选择。因为，有更多的投资实践可以证明，基金的中长期投资所得到的分红远远大于进行短期操作基金的收益。但是不是因为基金套利不被基金投资所推崇，就将其排除在基金的投资策略之外呢？这种认识显然是有失偏颇的。
回顾一下证券市场表现，投资者可以深切地体会到，自998点至目前的2200点左右，上证综指已经整整上涨了1000多点。由此可以看出基金重仓持有的银行、房地产、消费类股票等均有较大的涨幅，正是这些基金重仓品种的持续性上涨，才推动了基金净值的水涨船高。
但在目前的市场高位，部分投资者持有股票的意愿明显减弱。而大盘的任何风吹草动，都会引起市场投资者的恐慌。持有单只股票如此，而做为持有股票组合的基金，是不是就可以高枕无忧呢？由于基金净值与证券市场有很强的关联性。大盘的震荡调整，同样会促使基金的净值发生波动。
与其担心基金净值的变化对今后的分红造成冲击和影响。对于投资者来讲，倒不如在掌握证券市场行情调整的情况下把握住节奏进行基金套利。
比如笔者身边的一位基金投资高手，他采取的投资原则是：
其一，证券市场不发生5%以上的深幅调整，不做基金的套利行动。原因是：保守的基金(认)申购费费率是1.5%，赎回费率是0.5%。特别是为重新买回基金所需的手续费为1.5%。这样从费用上做到了成本控制。
其二，选择下午14：30分之后进行赎回。除非出现尾盘跳水情况，一般当日只要证券市场处于持续上涨阶段，在牛市行情中收阳的概率大大增强。因为基金赎回采取的是未知价交易，但证券市场当日的收盘价格对基金的净值起着决定性的作用，更是投资者赎回基金的最佳时点。
其三，套利不会轻易拿绩优成长性基金做尝试。正像选择蓝筹股和绩差股一样，绩优股是不怕市场震荡的，而绩差股才会在震荡中出现“蹦极”运动，做些套利也无妨。
三、ＬＯＦ基金--投资套利两不误
LOF的英文名是“Listed Open-Ended Fund”,中文全称是“上市型开放式基金”，兼具封闭式基金交易方便且交易成本低和开 放式基金价格贴近净值的优点。它没有到期期限，规模也不固定，所以不能算作封闭基金，但可以在交易所上市交易，有连续的的竞价，所以又不同于开放式基金。 目前，总共有19只LOF都在深证交易所上市，比如“南方高增”、“广发小盘”和“富国天惠”都是许多投资者耳熟能详的基金，它们都是投资套利两不误的 LOF。
1、三个投资渠道
LOF之所以存在套利，是因为它们既可以按单位净值申购赎回也可以按价格买卖，而且可以交叉进行。申购赎回又分为场内和场外两个渠道，所以实际上LOF存在三个投资渠道。
2、场外申赎
这是最为普通也是最多的投资者了解的一个渠道，通过银行、券商、基金公司都可以办理场外的申赎，这其实就是把LOF当作一般的开放式基金来处 理。不过即使是这样，LOF也跟其他一般的开放式基金有所不同。一般的开放式基金都是由基金公司自己办理登记结算，而LOF是由中国登记结算公司深圳分公 司来办理登记结算，所以LOF开立的是深市TA账户，而一般的开放式基金开立的是某基金公司的TA账户。每个自然人投资者都只能用本人的身份证号开立唯一 的基金账号，某基金公司旗下的一般的开放式基金都共用一个基金账号来登记结算，但LOF不用这个基金账号来登记结算，所有的LOF都是共用一个深市TA账 户。
场外申购都是采取未知价既定金额的形式来办理的，因为成交是按当天的收盘时的单位净值来结算的，而委托时只能看到前一交易日的单位净值。所 以开放式基金的申购只能委托整数的金额，无法委托整数的份额。开放式基金的赎回则是按未知价既定份额的形式来办理的。LOF的场外申赎T+2日确认成交， 赎回的资金一般T+5日到账。
3、场内买卖
LOF的场内买卖跟封闭式基金的买卖是一样的，有集合竞价和连续竞价。目前我国交易所的证券账户卡分为股票和基金两种，权限级别不一样，基金 类的证券账户只能用来买卖在交易所上市交易的基金和债券，股票类的证券账户则可以用来买卖包括股票和权证在内的所有上市交易证券品种。只需要任意一类深市 的证券账户，就可以在场内买卖LOF，也有涨跌停板限制,交易时间、交易规则和交易费用跟封闭式基金几乎是一样的。LOF场内的买卖可以采取既定价格既定 份额的形式委托。LOF场内买卖的费用比场外申购的费用肯定要低，买卖的总费用一般只有0.5%。LOF的场内买卖实行的也是T+1，显然LOF的场内买 卖只能通过券商来办理。
4、场内申赎
LOF的场内申赎也只能通过券商来办理，必须有深圳交易所的证券账户卡，交易的费用与场外申赎是一样的。LOF的场内申购也是采取未知价格既 定金额的形式委托的，赎回则是采取未知价格既定份额的形式委托。场内的买卖和申赎可以交叉进行，获取LOF份额可以任选买进或申购，得到份额后可以任选卖 出或赎回。场内申赎实行的是T+2确认，场内赎回资金也要T+5日才能到账。场外申购的份额可以转托管到场内，场内的份额也可以转托管到场外。
5、投资收益与风险
如果不做交叉交易，单做买卖或单做申赎都可以视为LOF的投资。单做申赎肯定需要基金的净值增长才能带来收益，由于LOF价格长期会与LOF的净值保持走势一致，所以单做买卖也需要净值的增长带动价格的上扬才能带来收益。
单做申赎，LOF的投资收益体现为基金的分红和单位净值的增长，或者可以看投资期间累计净值的增长。单做买卖，LOF的投资收益直接体现为买进卖出的价差。
由于LOF是股票和债券的衍生品，LOF投资的风险是由LOF自身投资的股票和债券的风险衍生而来，当然归根到底是由股票和债券的发行人带来 的风险。实际上就单做申赎而言，LOF的投资风险分为实体经济的风险和证券市场的风险。公司的经营风险和财务风险，行业发展的风险，国民经济增长的风险和 宏观经济政策的风险，这些都可以看作LOF投资的实体经济的风险。证券市场的走势有起有落熊牛交替，这些源于投资者自身心理而带来的证券市场周期性涨落则 是市场的风险。如果是单做买卖，则还有LOF本身交易的价格风险。
6、套利的收益与风险
LOF的套利只能在场内操作，由于在场内可以做交叉交易，LOF单位净值和场内交易价格这两个指标经常不一致，所以理论上存在套利机会。交易 价格和单位净值孰低，就按那个指标操作获得份额，两个指标孰高，就按那个指标收回资金。一般交易价格和单位净值出现较大的差值时，LOF的套利机会就出现 了。当LOF出现明显折价时，就应该马上按市价买进，第二天按净值赎回即可完成套利操作，不过资金要T+5日才能到账。当LOF出现明显的溢价时，就应该 马上按单位净值申购，T+2日份额才能到账，第三天可以按市价委托卖出，第四天资金即可回来。
LOF单位净值和市价的差值减去交易费用就是套利的净收益。LOF买进卖出的费用一般都是0.25%,申购的费用一般是1.5%,赎回的费 用是0.5%。折价时的套利费用是0.75%，溢价时的套利费用是1.75%。折价时套利只需要两天就可以锁定收益，溢价时套利则需要三天才能锁定收益。 只有2%以上的套利空间才值得操作，即便是这样，套利期间套利空间可能会缩小，甚至不能弥补套利的费用成本，这样套利就失败了，这也就是LOF套利的风险 所在。一般LOF折价出现比溢价出现得少，折价套利的风险和成本比溢价的低。
四、套利成本比较--ETF PK LOF
ETF上市一个月了，几只LOF基金也运行了一段时间。ETF与LOF均可以采取两种方式进行交易，他们在套利机制和成本上有那些区别，笔者试图解释一二。
ETF可以当天完成套利交易，虽然我国的证券交易采取T+1的方式，但是通过适当的交易安排仍然可以实现T+0交割；而LOF由于需要经过转托管，因此存在2个工作日的时滞，投资者为此必须承担相应的时间风险。
与封闭式基金不同，ETF和LOF不仅可以在二级市场交易，还可以进行开放式的申购赎回，这使得一旦市场价格与净值之间出现较大差异时，投资者便可以利用两者的差价进行套利交易———当二级市场价格大于基金净值时，实行正向套利即申购基金份额然后在市场上卖出；反之，则实行反向套利即在二级市场上买入基金份额然后赎回，这就是所谓的“套利机制”。但是，ETF和LOF在套利机制上存在着两点差别。
首先，ETF套利者需要在市场上买入或者卖出一篮子股票，而LOF套利者则需要将基金份额在两个不同的托管场所之间进行转移，因此前者存在着股票市场的冲击成本，而后者存在着一定的时间暴露风险；
其次，ETF套利者可参考的净值信息较为透明即指数的涨跌，而且交易所一般每隔15秒公布一个参考净值，投资者以此作为申购赎回的参考依据，而LOF套利者仅能大概了解投资组合的组成，因而判断起来存在一定误差，虽然每隔一定时间公布一个参考净值，但申购赎回时以前一天的净值为参考依据。
实践中，套利交易进行的前提是净值与价格之间的差异应高于套利行为所付出的成本。由于两者的套利机制有所不同，因此它们具有不同特征的套利成本。ETF和LOF套利者均需要付出诸如申购赎回费率、二级市场交易费用、买卖基金份额的冲击成本等，不同的是，对于LOF来说，套利成本还包括基金份额在不同托管场所之间转移的费用，以及转移过程中形成的时间暴露风险；对于ETF来说，套利成本还包括买卖一篮子股票所形成的市场冲击成本。
在不考虑基金市场冲击成本和LOF时间等待成本的前提下，比较两者的套利成本，可以发现：很难说ETF和LOF的套利成本孰高孰低，它取决于不同的套利时间、套利资金等因素。在瞬间套利模式下，ETF的套利成本随着套利时间的延长而显著降低；而LOF的正向套利成本根据套利金额的不同而有所变化。一般来说，ETF在套利金额低于1000万的时候具有相对的优势，而LOF则在反向套利模式下具有相对的优势。总结来说，ETF和LOF均可以进行套利操作，但它们在套利机制、套利成本上具有不同的特点，投资者应该择机使用、灵活运用。
相关链接：高分红引发LOF非理性巨幅波动（[url]http://www.sina.com.cn[/url] 2007年01月31日）
昨日，刚刚公布大比例分红方案的嘉实沪深300( 2546.662,-5.22,-0.20%)指数基金(LOF)被死死地封在涨停板上，已经实施大比例分红的中银中国基金(LOF)却被18.9万手巨单封在跌停板上，两者之间形成了鲜明的对比。由大比例分红引发的LOF频繁涨停跌停的巨幅波动情况近期愈演愈烈，业内专家认为，这完全是一种没有价值支撑的非理性投资行为。
据悉，嘉实沪深300指数基金公布的分红方案为每份分红1.13元，中银中国基金的实际分红规模为每份分红1.12元，两只基金的单位分红规模十分可观。中银中国基金上周暴涨25.28%，1月29日又比基金自然除权价上涨7.61%，昨日跌停。
其实，早在去年11月下旬到12月初，LOF基金曾经大面积出现过非理性巨幅波动。进行大比例分红的南方高增长、景顺鼎益、景顺资源等LOF基金纷纷出现涨停，LOF基金溢价率达到过41%的高水平，随后由于大量基金份额从场外市场转换到场内市场，LOF基金多次出现跌停或者大幅下跌的情况，深交所专门发出了“关于做好LOF投资者教育工作有关事项的通知”之后，LOF基金溢价率恢复到正常的水平。
然而过了不到两个月，随着新一批LOF基金发布大比例分红预告，LOF基金溢价率纪录被再一次刷新。今年1月29日收盘时，中银中国基金溢价率达到了58.74%，单位净值为1.1075元的基金的收盘成交价格达到了1.758元。
银河证券基金研究员胡立峰认为，LOF基金交易价格理论上应该围绕着基金单位净值上下窄幅波动，过多的溢价或者折价交易都是非理性的投资行为，因为投资者可以按照基金单位净值用申购或者赎回LOF基金来替代买入或者卖出LOF基金。
市场人士分析，一些投资者不理解LOF基金的场内场外交易特征，把基金分红等同于上市公司的分红，把“填权效应”错误地应用到了LOF基金分红上，基金大比例分红其实对LOF投资价值没有提升。
事实上，场内交易份额有限和暂停跨系统转登记业务成为了LOF基金高溢价的重要原因。一些LOF基金场内交易份额不足总份额的5%，在基金公布分红预案到实施分红期间又暂停了跨系统转登记业务，LOF的套利机制无法发挥作用，这些因素都为一些投资者借机炒作提供了条件。
有关人士建议，LOF基金从公布分红预案到实施分红期间应该开放跨系统转登记业务，LOF投资者也应该更多地把自己的基金份额放在场内市场而不是场外市场，以此来抑制LOF基金的非理性高溢价。
什么是LOF套利？
LOF套利一般发生在LOF基金二级市场价格和一级市场净值上存在较大价差时，如果二级市场价格明显高于基金单位净值，投资者可以以低价申购LOF基金份额，然后办理跨系统转托管业务，再卖出LOF基金份额获利；如果二级市场价格明显低于基金单位净值，投资者可以以低价买入LOF基金份额，然后办理跨系统转托管业务，再赎回LOF基金份额获利。
xingpp 2007-4-15 16:03
启示十一 指數型基金既赚指数又赚钱
股市里有很多股民，经常是赚了指数不赚钱，因为股市里的“二八法则”使得很多股民很难抓住或守住那20%上涨的好股票。因此，尽管大盘指数上涨不少，但还是有很多投资者赔了钱。
一、多数投资者都无法跑赢大盘
大势向上时，投资者未必会买入最牛的那只股，或者是未必会在最牛的价位卖出，而此时大势上涨已经抬高了整个市场的盈利基础。
在全球的投资机构中，90%的机构跑不赢大盘。这个结果可能会让你吃惊，但数据能说明一切，在股市上，能一直赚到钱的，永远是少之又少的那一部分人。
台湾股市从1967年初100点-1986年800点-1996年8月6200点，30年62倍的上涨幅度绝对是个大牛市吧？但是统计表明27%的投资者绝对亏损，78%（含亏损者）没有超越市场平均收益，也就是说只要买指数基金，你就可以领先78%的投资者。
沪深股市2000年全年上涨51.75%，统计表明二亏二平六盈，也就是说40%是亏损的（因为投资有机会成本，你存钱该有利息啊）60%盈利的投资者中又有多少超越了指数的上涨幅度不会超过12%。
美国股市的数据表明：作为专家级的基金不过而已。15年周期（83年~97年）85%的基金没有跑赢大盘指数，35年周期（62年~96年），在续存的基金中只有34只战胜大盘！
根据和讯的统计分析，他们的客户都是有情绪周期的，即使再大的黑马，如果在买入两个月内没有启动，而同期市场出现活跃个股的话，99%的客户都会把黑马股票提前抛出；此外，还有90%以上的投资者不会在当期盈利后撤出股市，客户的资金会一直停留在市场，只是从一类股票转到另一类股票而已。
这样两个操作习惯可能导致两种结果：
1、当你抛出手中的黑马去追白马，白马已经涨到了合理的价格区间，失去了大幅获利的机会，这时，热点转移，你前期抛出的黑马开始启动，股价迅速攀升。如果此时重新买入，这个操作过程中，损失的是时间、交易手续费和应有的利益空间。
2、在一只股票上赚了钱，不代表能在所有的操作中取得收益。
正是由于这两个特性，决定了在股市中操作时，大势向上时，投资者未必会买入最牛的那只股，或者是未必会在最牛的价位卖出，而此时大势上涨已经抬高了整个市场的盈利基础。
简单的逻辑分析就能让人一目了然
在计入成本之前，投资者总体的回报率与大盘一致；在计入成本之后，投资者总体的回报率就要逊于大盘了。实际上，投资者作为一个整体，它们的投资回报率落后于大盘的部分就是他们的投资成本。这并不意味着你就没有机会跑赢大盘。但是，要想做到这一点，你不但要智力超群，而且还要成功克服投资成本的影响。这并不是一件容易的事情，很少有人能在长期内持续跑赢大盘。
切记，跑赢大盘，即在上涨周期你的组合明显强于大盘，而在下跌期内你的亏损明显小于大盘。评估是否跑赢大盘，要在整个行情结束后，计算这一个运行周期的平均数据，不能听信分析师抽出的一小段时间内的数据对比。
二、指數型基金值得关注
2006是中国基金市场辉煌的一年，行业最亮点是出乎市场预料的指数型基金，指数型基金在2006年度的平均净值增长率为125.87%，领先于股票型基金4个多百分点，指数型基金以整体业绩胜出，有力地批驳了基金行业长期标榜的“专家理财”论。
指数型基金才是非常值得投资人关注的一个基金品种，尤其是在股票市场行情看好的时候。我们需要再次说明的是，绩效数据只是考核持有人收益的指标，不考核基金管理人的业绩，考核基金管理人的指标是“拟合度”。对于基金管理人，我们就要用拟合度来评判他们的业绩，只有对于标的指数的拟合度精确了，持有人的收益才有良好的保障。因此，对于指数型基金的绩效可以有两个评判的标准。
在此，我们对于指数型基金在2006年度的投资表现情况做一个简单的回顾。
可以看到，在有完整年度数据可以统计的10只基金里，7只基金2006年度的净值增长率介于120%至130%之间。粗略来看，这些指数型基金对于标的指数的拟合情况相对较好。指数型基金里净值增长率最高的银华88，估计其正偏离标的指数的幅度应该很大，而且极有可能超出了契约规定的范围；长城300本来就是一只强调主动型投资风格的指数型基金，故无需以拟合度去约束它；而融通深证100的净值增长率最低，与深股的走势相对较弱有关联。
鉴于上述指数型基金的绩效情况，在2007年度的投资运作中，投资者应该对指数型基金予以重点关注。主要的理由如下：
（一）在五类以股票市场为主要投资对象的基金里，2006年度净值增长率翻番的基金比率以指数型基金为最高，达到了100%，即该类别中所有的基金在2006年度的净值增长率都实现了翻番，即使年度净值增长率最低的融通深证100也达到了117.93%。这意味着无论选择哪一只指数型基金进行投资，都可以实现个人资产翻番的良好收益。
（二）在对指数基金进行投资的时候一定要对基础市场行情的总体发展趋势有一个较为明确的分析和判断。对于2007年度的股票市场行情走势，虽然大家都认为会有震荡，但一致看好后市是当前的主流观点；另外，前期到海外上市的大型国企蓝筹股回归A股市场上市已经是今年的重要工作之一，将会带动股指向上。那么，在这样的时候选择指数型基金进行投资，是既赚指数又赚钱的好方式。
（三）选择指数型基金进行投资的时候，必须要对相关的标的指数有一定的了解。目前，与大盘蓝筹股关系较为密切的指数依次应该是上证50指数、上证180指数、沪深300指数、中证100指数、小康指数。前4个指数目前已经有相对应的指数型基金，依次值得市场重点关注的指数型基金就是：易方达50、华夏50ETF、万家180、华安180ETF、大成300、嘉实300、长盛100。
上述基金多数都可以通过券商的交易渠道进行买卖，比银行的渠道更加方便快捷，更能够大幅度投资降低成本。其中华夏50ETF和华安180ETF，可以通过上海证券交易所进行买卖，交易更便捷，成本更低，值得关注；由于华夏50ETF的流动性更好，因此是“上上品”；大成300可以通过上证基金通进行交易、嘉实300可以通过深交所的LOF进行交易，业务处理程序相对较为容易。
三、指数化投资将成基金投资趋势
指数恒强，但"二八"现象却越演越烈，这就是结构性牛市的典型特征。对于普通投资者而言，要想比较安全地在这种市况中赚钱，买指数基金是个不错的选择。
（一）大盘蓝筹成市场主力
蓝筹股的优异表现，使得市场资金更加偏好大盘蓝筹股。统计显示，06年10月30日至11月3日，两市合计成交约2025亿元，而同期，沪深300指数成份股合计成交约1129亿元，创下2个多月来的新高。中证100指数成份股同期合计成交677亿元左右，较前一交易周增加了114亿元。沪深300指数成份股在该周的成交总量，占两市同期成交总量的比例接近56%，是这一比例首次突破50%。上证50指数成份股同期成交479亿元，也较前一交易周增加了16.77%。在两市总成交略降的情况下，蓝筹股的成交量不减反增，说明市场资金正在加速流向大盘蓝筹股。指数的表现和资金的流向，都表明了大盘蓝筹股已经成为市场主导力量。
（二）指数化投资将成基金投资趋势
长盛中证100指数基金经理白仲光接受记者采访时表示，证券市场跨入新蓝筹时代后，市场的集中度将越来越高。资金加速流向大盘蓝筹股的现象表明，即使主动投资的股票型基金，近来也在增加权重股的投资比例，表现出指数化投资的倾向。因此，对投资者来说，通过指数基金进行指数化投资的优势将越来越明显。
指数基金的优势首先在于其较低的交易成本，将间接提高投资者的实际收益。相较于主动投资基金，指数基金的管理费和托管费都较低。同时，指数基金由于跟踪复制指数，周转率远低于普通股票基金，其交易费用可以说近似为零。
（三）选择合适的指数基金
随着中国人寿、中海油、中石油这些国内最优质的企业陆续回归A股市场，对指数构成将进一步优化。当然，并不是每一个指数都最适合分享大盘蓝筹行情。
不同指数的特点各异。如沪深300指数，按照天相投资统计，截至4月8日的总市值和流通市值分别占整个市场的67%和60%，代表性最高。新富A200则仅次之。再如深证100指数，成分股的税后利润占深圳市场全部上市公司的98%，类似一只高成长型股票。而上证50和中证100，则是大盘蓝筹云集。上证50是从上证180指数样本股中，根据流通市值、成交金额进行综合排名，原则上挑选排名前50位的股票组成样本；中证100指数，其成份股是从沪深300指数成份股中选出的市值最大的100只股票。
对于仅仅希望分享指数牛市的投资者而言，50ETF、180ETF、万家180、长盛中证100、易方达50、大成300和嘉实300等这类大盘特征比较明显的指数基金是可以优先考虑的对象。
四、从嘉实沪深300指数基金透视指数型基金
基金名称：嘉实沪深300指数基金
发行时间：2005年7月5日至8月5日
运作形式：上市契约型开放式基金(LOF)发行方式：场内和场外
场外认购费率：M<50万元，1.0%；50万元≤M<200万元，0.8%；200万元≤M<500万元，0.6%；M≥500万元，每笔1000元。
标的指数：沪深300指数投资目标：本基金进行被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，力争控制本基金的净值增长率与业绩衡量基准之间的日平均跟踪误差小于0.3%，以实现对沪深300指数的有效跟踪。
投资范围：本基金资产投资于具有良好流动性的金融工具，包括沪深300指数的成份股及其备选成份股、新股(一级市场初次发行或增发)，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值5%。此外，本基金还可以投资于经中国证监会批准的允许本基金投资的其它金融工具，待指数衍生金融产品推出以后，本基金可以运用衍生金融产品进行风险管理。
投资理念：本基金以拟合、跟踪沪深300指数为原则，进行被动式指数化投资，力求获得该指数所代表的中国证券市场的平均收益率，为投资者提供一个投资沪深300指数的有效投资工具。本基金认为，中国经济将保持持续、稳定、快速发展，为中国证券市场的长期发展奠定了扎实的宏观经济基础。沪深300指数可以充分代表中国证券市场，本基金通过指数化投资方式投资于沪深300指数成份股票。
资产配置比例：本基金原则上将不低于90%的基金资产净值投资于沪深300指数成份股和备选成份股，其中备选成份股投资比例不高于15%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值5%。本基金将根据市场的实际情况，适当调整基金资产的配置比例，以保证对标的指数的有效跟踪。
基金经理：杨宇先生，经济学硕士，毕业于南开大学数学系和金融学系，具有7年证券从业经验。曾任平安证券有限责任公司资产管理部证券分析师、中国平安保险股份有限公司投资管理中心基金交易室主任、天同基金管理公司投资管理部部门经理兼基金经理。2004年7月加入嘉实基金管理公司。
投资策略：本基金为被动式指数基金，原则上采用指数复制法。本基金建仓期为3个月，3个月之后本基金投资组合将达到基金合同的相关规定。
风险收益特征：风险中等，获得证券市场平均收益率。
业绩衡量基准：95%×沪深300指数增长率＋5%×银行同业存款收益率
【投资组合】截至日期:2006-12-31
股票名称 市值(万元) 持股数(万股)占流通股(%) 占净值(%)
招商银行 2972.62 181.70 0.0389 5.30
民生银行 2184.28 214.15 0.0353 3.90
万科Ａ 1775.49 114.99 0.0353 3.17
中信证券 1473.84 53.83 0.0315 2.63
宝钢股份 1369.01 158.08 0.0339 2.44
工商银行 1274.32 205.54 0.0309 2.27
中国联通 1191.41 255.12 0.0307 2.13
浦发银行 1116.97 52.42 0.0400 1.99
贵州茅台 997.74 11.36 0.0376 1.78
中国石化 983.58 107.85 0.0301 1.76
相关链接：易方达深证100ETF成立不到一年净值翻倍（中国证券网 2007-1-12 ）
截至2007年1月10日，深市首只ETF产品———易方达深证100ETF累计净值已达2.167元，还原后净值2.058元，自去年3月底成立以来不到1年时间累计净值涨幅已超过100％，成为目前市场上第一个净值翻倍的ETF产品。
深证100ETF基金经理林飞表示，2007年深证100ETF的相对吸引力将进一步增强。一是在良好的宏观经济大背景下，上市公司总体盈利将保持稳定增长的趋势；其次，经过近几年以基本面为主线的市场结构分化，一批基本面占优的成分股已逐渐成为主导深证100指数后续走势的主要力量；第三，大规模机构资金主导的市场格局下，决定了大市值、流动性充分的指数成分股的吸引力有不断增加的趋势；第四，2007年大盘股和ETF备兑权证、股指期货等指数类衍生工具的逐渐出现会进一步增加指数权重股筹码的稀缺程度。
xingpp 2007-4-15 16:04
启示十二 小心应对牛市中的大调整
切记：当市场有明显疯狂特征时，更要保持清醒、冷静的头脑，不要盲目追涨杀跌。
今天（2007年2月27日）大盘是一根大阴线。指数的急促下跌在不断升温，市场或多或少有疯狂的特征。为此我们更应该为回避风险做准备工作。而研究大牛市调整的基本规律，是很重要的准备工作之一。
一、大牛市调整的规律
从以往大牛市的调整，以及过去多次大盘的年度调整中，我们都可以看到：大盘调整有几个规律。即，大市在市场高度乐观中结束，指数是以十分突然的方式见顶、并且指数一旦步入跌势就会特别凶猛，指数调整持续的时间比较长、跌幅比较大、尤其是调整到了最后风险很大，以至于突破心理承受能力的极限--不得不忍痛割爱斩仓离场。
这是是多次调整给我们的历史教训，也是历史经验。如果我们在高位的时候，在市场头脑发热的时候，能清楚地记住这些历史教训，就能对证券市场惊人的高风险有高度的警惕性。
1、指数会在市场高度乐观中突然死亡。
几乎每一次大调整、尤其是大牛市的大调整，都是在投资者非常看好后市、非常乐观的气氛下，突然死亡的。2004年的大行情是在整个市场看好股市，认为证券市场形势大好，指数后市会不断上升的情况下，突然迎来大跌的。2003年的大行情也是在钢铁股和汽车股的大幅上升，在市场高喊投资价值的口号中，突然迎来大幅下跌的。同样，99年、97年、96年的大行情都是在指数加速上升行情中，突然迎来急促下跌的。
从中国股市十几年的大行情看，其顶部都是在市场一片欢呼声中突如其来的。可以认为这就是调整的基本特征。这也是广大投资者最难对付的地方。
当所有人都看好这个市场时，你就该离开——记住：赚钱的永远是少数人
这句话形象地说明了逆向思维的重要性。
多年资本市场的实践告诉我们，在一个有风险的投资市场中，少数人赚钱是一条永恒的规律，多数人只是参与或者赔本。在这种情况下，如何成为少数人，成为少数的赚钱者，一个简单易行的方法就是和大多数人保持对立，采取人弃我取，人取我弃的操作策略。
当一波行情渐涨渐高的时候，其实也是泡沫和风险逐渐积聚的过程，但在表面的盈利效应示范之下，越来越多的投资者被眼前地收益所吸引，希望将自己全部资金投入其中，此时是资金投入最大化的阶段，往往也是行情高点和头部的所在，一旦后续资金流跟不上，不能维持不断提高的市场价格，行情就不可避免的进入调整。
回顾沪深股市十多年的历程，历史反复证明了这一规律的准确性。每当行情进入高潮，此时营业部大厅人满为患，投资者汗流浃背、神情亢奋，股指往往面临着头部。相反，当市场陷于谷底，证券机构门可罗雀，即便反复动员，投资者也是应之寥寥，结果却是安全的底部。
因此在实际操作中，当股市持续冲高、人人都想进场的时候，作为少数者就可以逐步地分批抛出，不要等市场下跌时才恐慌性抛售。而当行情一再暴跌，所有人都失望、悲观甚至绝望的时候，你却可以分批进场，分地吸纳。此时，一些价值型的股票因为暴跌，矫枉过正、价值低估，是中线进场的好机会。
2、指数一旦反转，下跌就是特别急促、特别大幅、持续性特别长，根本就没有逃跑的机会。
每次大盘反转之后，都会立即迎来一轮大幅下跌的趋势。象2004年的中期调整一开始，就连跌了一个月、一口气跌了二百多点，才有一次3%左右的反弹。整整跌了二个月，大盘才走出一次不到百分之八的反弹。象2003年的中期调整，一口气就跌了八天，跌了168低点。跌幅达百分之十一。99年著名的5.19 行情，一旦见顶后，指数也是连跌了十四天，急跌了283点，跌幅高达百分之十六。而96年的大行情一旦反转下跌更是急跌了41%。头三天是指数跌停，几乎全部股票都跌停，想抛出都没有机会！这就是证券市场高风险的体现了。
3、指数下跌的持续性这么长、跌幅如此之大。
最近有的投资者看到指数连续上升后，就大喊大牛市不会有中期调整。又或者说，这种中期调整并不可怕，提出要长线投资的口号。其实，这种观点完全是忘记了历史经验教训，完全忘记了以往证券市场的血腥味！
从上一轮大牛市的几次中期调整看，其杀伤力还是很大的。
象96年的中期调整，九天就急跌了38%。象97年的中期调整，就回调了43%。98、99年的回调，幅度也有二三成。而目前有一种观点认为，大牛市的中期调整根本就不可怕，其跌幅只会是一点点。从上一轮大牛市的实际情况看，这种看法显然是错误的，是会令投资者产生重大亏损的。
从调整时间看，大牛市中期调整一般也要持续半年左右。象97、98、99年的中期调整都持续了半年以上。而96年的调整由于有重大利空，使调整以很暴烈的方式进行，才使其持续的时间缩短为二个多月。这说明大牛市的中期调整持续的时间一般也是比较长的。是绝大部分投资者很难承受的。
每一次中期调整结束之时，绝大部分市场人士都会说：真没想不到中期调整的跌幅会这么大、持续的时间会这么长。
4、在高位拼命唱多的基金，在低位时却又是最大的唱空者，基金的斩仓盘往往是大盘最后一跌的主要动力。
别看大盘在高位的时候有很多利好，但到了低位的时候大盘又往往会有你意想不到的很多的利空消息。当然这很可能是市场在低位的时候，对利空消息更敏感、更重视、反映更快，所导致的。而更令投资者想不到的是在高位拼命唱多、拼命做多的基金，在低位的时候却又角色大反转，态度一百八十度大转弯，成了最大的唱空者。好几年都是基金的斩仓盘，成为了大盘最后一跌的主要动力。
这四个方面，又最终使广大的投资者、机构最终在低位的时候顶不住巨大的压力，全面斩仓离场。重复演绎了股市高位买入，低位卖出的悲剧。无论高位多么坚定不移看多、做多的人，到了低位的时候，其意志都会崩溃，都会服输，走上斩仓离场之路。
如果我们能在事先就预见到这种悲惨的结局，就应在事前、尤其是在高位的时候，保持清醒的头脑、保持冷静的思维，不要盲目乐观、追涨杀跌。
二、基金投资勿忘风险
任何投资都有风险，基金投资也不例外。投资是不断控制和抵抗风险的过程，投资者在投资基金的过程中，通常会面临以下几种风险：
首先是市场下跌带来的风险，而市场过热往往预示着风险的来临。例如，美国股市在1998年经历了科技股泡沫，投资人对网络科技股的追捧使得纳斯达克指数创下5048.62点的纪录，但泡沫崩破后纳指缩水76%，而道琼斯指数相对2000年时的巅峰也跌去了30%，标普500则从它的最高峰下滑了43%。中国A股在2001年由于市场热炒上涨到2245点，市场的平均市盈率一度达到60倍以上，之后便一路下滑至998点，下跌幅度达到55.55%，许多基金在这期间出现亏损。
其次，基金公司操作失误的风险。20世纪90年代中期，美国华尔街出现了一个由两位诺贝尔经济学奖得主、前美联储副主席与华尔街最成功的套利交易者共同组建的长期资本基金，在短短4年中，其获得了285%的离奇收益率，缔造了华尔街神话。然而，在其出色交易员的过度操纵之下，长期资本基金在两个月之内又输掉了45亿美元，走向了万劫不复之地。在中国，也常有基金经理变更而导致业绩下滑的现象，还有些基金公司因为对未来经济形势和市场热点的把握失误导致业绩低下。
第三，来自于投资人自身的风险。风险除了来自市场和基金公司之外，更多的风险实际是来自于买基金的人自身。追逐业绩是普通投资者最乐意为之的投资方式，很多的投资者四处寻找业绩最好的资产种类或基金。但是由于没有一项投资的业绩是保持不变的，往往投资者会在调整发生之前进行购买。随后，这些业绩追逐者在失望中出售其投资，但却通常恰恰发生在业绩就要开始反弹之前。业绩追逐者希望通过对回报的密切关注为自己带来最佳的投资，但实际上，他们的盲目追逐导致了他们高价买进，低价抛出———正好与其想要的结果相左。
第四，投机心态是最大的风险。一些投资者不顾自身的风险承受能力，不仅将自己的房产抵押，甚至不惜借利息很高的钱进行基金投资，这是一种非常危险的投机行为。这种投机的风险是非常巨大的，一旦市场下跌，这部分投资者会因为放大了资金杠杆而遭受大额亏损。投资基金是家庭资产配置中的一部分，尤其是股票型基金要做好长期投资的准备，千万不要抱着赌博的心态进行投机。
三、要投资就得增强心理承受能力
我们的买卖决策很多是非理性决策的产物，研究和了解买卖决策背后的心理动力过程，能够帮助我们更好地提高投资成绩。
在我看来，投资，也是驾驭人性的游戏。
（一）投资思维尺度
如果在北京，坐40分钟的公交车，你不会觉得远，但是，在厦门，40分钟的公交车，市内到海边，你就会觉得远。这就是思维尺度差异造成的。
货币尺度：
人考虑问题时会带着一定的尺度。在钱的丈量上，我称之为货币尺度。比如，由于我们是工薪阶层，每月拿2~3千快钱，所以，我们的思维中，货币尺度